福耀玻璃:汇兑损益影响减弱,海外市场空间广阔

时间:2017-10-26作者:来源:华鑫证券
公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入134.00亿元,同比增长15.61%;营业利润26.10亿元,同比下降0.53%,归属母公司净利润21.44亿元,同比下降1.46%;折合EPS为0.85元。
公司收入保持稳健增长,汇兑损益影响减弱。三季度公司实现营收46.86亿元,同比增长16.96%,归母净利润达到7.57亿元,同比增长5.40%。在国内汽车市场产销量放缓的背景下,公司受益于营销力度的加强及产品结构的优化,营收保持稳健增长。值得关注的是,上半年受人民币升值影响,公司汇兑损失达到人民币1.71亿元,导致公司利润同比下滑,第三季度,公司净利润增速由负转正,汇兑损益影响已显著减弱。前三季度公司毛利率为42.81%,期间费用率为23.04%,保持平稳。
海外市场将为公司带来新的增长空间。公司是国内汽车玻璃领域的龙头企业,国内汽车玻璃市场占有率达到65%,全球市占率达到20%。国际化战略是公司的重要发展方向,由于海外市场拥有能源成本及生产效率方面的优势,因此毛利率更高。目前公司美国俄亥俄工厂已竣工投产,上半年实现营收1.15亿美元,净利润-1044万美元,净亏损同比大幅收窄,其中6月已实现盈利。同时,公司俄罗斯工厂也步入良性发展轨道,德国工厂建设开始启动,全球化布局初见成效。目前公司海外收入增速已高于国内,未来随着海外产能进一步的释放,公司有望打开新的成长空间。
盈利预测:我们预计公司2017-2019年营业收入分别为190.66、217.20和247.07亿元,归属母公司所有者净利润分别为34.25、37.78和44.93亿元,折合EPS分别为1.37、1.51和1.79元,对应于上个交易日收盘价26.55元计算,市盈率分别为19、18和15倍,鉴于公司主营业务盈利能力稳定,未来年人民币汇率趋于稳定,同时海外市场有望带来新的增长空间,我们维持公司?审慎推荐?的投资评级。
风险提示:(1)汽车销量不及预期;(2)人民币汇率波动超出预期等。华鑫证券有限责任公司
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