事件点评:表外融资缩减明显,M2增速创新低

时间:2017-11-14作者:王刚来源:华金证券
事件:11月13日中国人民银行公布了10月社融相关数据:1)社会融资规模1.04万亿元,前值1.82万亿元;2)金融机构新增人民币贷款0.66万亿元,前值1.27万亿元;3)M0同比增速6.3%,预期7.0%,前值7.2%,M1同比增速13.0%,预期13.7%,前值14.0%,M2同比增速8.8%,预期9.2%,前值9.2%。
点评:表内、表外融资环比大减,但去年基数较低,同比增加,社融规模环比下降,同比向上。社会融资规模10400亿元,环比减少7799亿元,同比增加1535亿元。其中新增人民币贷款6635亿元,环比减少5250亿元,同比增加625亿元,新增外币贷款-44亿元,环比收窄189亿元,同比增加291亿元,表内融资环比减少5061亿元,同比增加916亿元。10月新增委托贷款43亿元,券商的去通道转向信托,使得新增信托贷款业务依然较高,10月新增信托贷款1019亿元,新增未贴现银行承若汇票12亿元,即表外融资为1074亿元,较9月下降2893亿元,但由于去年基数较低,表外融资同比增加1620亿元,表外融资大幅下降,说明监管层对金融行业的严监管,驱赶融资从表外向表内转换,“影子银行”活动有所收敛。
直接融资平稳,债券融资下降,股权融资上升。10月企业债券融资规模为1508亿元,环比减少54亿元,同比减少684亿元,股权融资则较为平稳,10月值为601亿元,环比增加82亿元,同比下降524亿元。
信贷环比大降,同比小幅回升。10月金融机构新增人民币贷款6632亿元,环比减少6068亿元,同比增加119亿元。金融机构新增人民币贷款中,短期贷款及票据融资为300亿元,环比下降1760亿元,同比增加202亿元,其中票据融资为-378亿元,较9月减少356亿元,短期贷款中,居民户和非金融性公司分别为791亿元和-113亿元,分别较9月减少1746亿元和收窄408亿元。中长期新增人民币贷款为6076亿元,环比减少3739亿元,同比增加457亿元,居民户和非金融性公司中长期贷款较9月分别下降1076亿元和2663亿元。居民户短期和长期贷款双双回落,或受房贷受限影响,中长期贷款下降,受消费贷监管趋严影响,居民户短期贷款承压下降;企业中长期贷款下降,说明企业的投资热情降低,这不企业的盈利水平高位回落有关,不PMI分项大部分回落的指向一致。
社融增速和M2增速双双下行,一定程度上与国家严监管、紧货币政策相关。10月M2同比8.8%,较9月下降0.4个百分点,继续创下月度数据单月最低增速,增速明显放缓,在社融同比上升的背景下,M2增速下降或不新增存款同比下降和去年同期基数较高相关。10月M1同比增速13.0%,较9月下降1.0个百分点, M1中的流通货币减少,单位活期存款增加,流通中的货币为68200亿元,较9月下降150亿元,连续3个月上升后下降,单位活期存款为457800亿元,较9月增加9685.5亿元。我们认为同业、资管、以及影子银行活动高度关联的商业银行股权等科目扩张放缓,导致金融体系内货币派生收缩,派生存款下降,拖累M2增速下行,年末M2增速或保持低速增长。M2增速下降不存款同比下降有关,10月新增人民币存款10600亿元,环比增加6268亿元,较去年同期减少1500亿元,叠加政府债发行等因素导致财政存款大增1.05万亿,同比多增了近3700亿,拖累M2同比增速大降,由于财政支出在四季度最后两个月空间很大,社融同比仍为正,M2增速大概率不会继续下行。
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