中国巨石:单季度营收大幅增长,毛利率有所下滑

时间:2017-10-12作者:刘立喜来源:东北证券
事件:
公司发布2017年 三季报,前三季度公司实现营收 64.39 亿元,同比增 长16.67%,实现归母净利15.52 亿元,同比增长35.88%。
点评:
营收大幅增长,毛利率有所下滑。前三季度公司实现营收64.39 亿元, 同比增长16.67%,其中三季度实现营收23.62 亿元,同比大增30.99%, 即便考虑去年三季度基数较低的因素,公司的营收增速仍然超出我们的预期;前三季度公司的毛利率为45.29%,较上年同期的43.92%提升1.37pct,但比上半年46.27%的毛利率有所下滑,分季度看Q1/Q2/Q3 的毛利率分别为47.10%、45.56%、43.61%,Q3 单季度毛利率下滑较多。
费用率继续下降,投资收益和营业外收入增厚公司业绩。公司的费用率继续保持下降的趋势,本期公司销售、管理、财务费用率分别为3.82%、7.91%、4.73%,较上年同期的3.84%、8.90%、5.76%,以及中报的3.91%、7.94%、4.77%均有所降低,或与收入增长较快有关; 本期公司产生投资收益4544 万元,较上年同期的-107 万元大幅增加, 主要系报告期内按权益法核算的股权投资收益增加所致;本期营业外收入4500 万元,较上年同期的2888 万元亦有较大提升,主要是报告期内公司持有的连云港中复连众复合材料集团有限公司5.52%股权所对应的可辨认净资产公允价值大于投资成本,确认营业外收入1565 万元所致,由于非流动资产处置损失减少,营业外支出由上年同期的2276 万元下降至1184 万元,营业外净收入达到3316 万元,较上年同期的610 万元大幅增加2706 万元,投资收益和营业外收入显著增厚公司业绩。
海外建厂稳步推进,产能扩张提升公司成长性。公司不断进行全球化布局,提升“以外供外”比例,埃及三期共20 万吨生产线已经建设完成,美国一期8 万吨生产线也在紧张建设中,预计2018 年投产, 此前公司公告将在印度建设10 万吨玻纤生产线,预计建成投产后将覆盖东亚市场,将为公司贡献销售收入 1.08 亿美元,利润总额 2648 万美元,产能的不断扩张预计将增厚公司业绩,提升公司成长性。
投资建议:预计公司2017~2019 年EPS 为0.68、0.81、0.98 元,对应PE 为18X、15X、12X,维持“买入”评级。
风险提示:海外工厂盈利不及预期;下游需求渗透不及预期。
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