调研情报:亿帆医药(002019)投资报告

时间:2017-09-18作者:来源:神光财经

一、基本情况


股本:12.07亿股   市值:241亿元   市盈率:25.08

主营业务:医药产品、原料药和高分子材料的研发、生产和销售。

二、公司业绩


公司2017年上半年实现营业收入18.57亿元,归属于上市公司股东的净利润4.81亿元,分别同比增长7.23%、32.04%;预计2017年1-9月实现净利润6.98亿至8.59亿,同比变动30.00%至60.00%。


业绩增长,主要源于公司维生素B5等系列产品价格较上年同期有较大增幅。


三、投资要点

1、泛酸钙价格暴涨

公司是全球泛酸钙(VB5)龙头企业,2016 年产能约8000吨,几乎满产满销,市场占有率高达40%。泛酸钙属于典型的寡头市场,全球主要有5家生产企业,分别是亿帆鑫富、山东新发、山东华辰、巴斯夫、帝斯曼,产能2.5万吨,中国企业合计产能占比超过80%。

供给短缺:由于泛酸钙生产内酯环节产生含氰废水,开工易受环保影响,山东新发、华辰两家企业停产(占全球产能约40%),亿帆医药目前成为国内唯一一家供应商,造成全球泛酸钙市场供给缺口,推动泛酸钙价格一路飙涨,价格从6月底的230元/kg一路攀升至当前的650-780元/kg。

新进产能不足:兄弟科技5000吨的泛酸钙生产线目前处于调试阶段,预计四季度才能投产,且泛酸钙市场主要在国外,通过国外的生产许可仍需一段时间,短期内难以缓解全球供给紧情形。

需求端:2016年泛酸钙全球需求约1.92亿吨。泛酸钙下游需求主要为饲料添加剂,按照国内以往需求规律,三季度是产量增长主要月份,泛酸钙目前没有合适的替代品。


2016 年至今泛酸钙国内市场报价走势(元/kg)

 

来源:中国饲料工业协会、中国银河证券研究部


2016年至今B5出口均价走势(美元/kg)

来源:wind、海关总署、中国银河证券研究部

 

2、医保调整赢家,竞争优势更进一步


根据2017年出台的新医保目录,公司有12个独家产品纳入新版医保目录,其中西药有两种,中成药10种,是公司3-5年内重点打造的产品, 将为公司业绩增长奠定坚实基础。根据目前13个省公布的新医保目录执行计划,进入新版目录的竞争优势明显,复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂等核心自有品种中标情况较好。

3、聚焦抗肿瘤药物,形成新的盈利增长点


2015 年,公司全资子公司合肥亿帆生物医药有限公司从国药一心购买了8个血液肿瘤及相关产品的技术与成果,目前相关产品分别处于临床前研究、临床试验及申报生产阶段。公司二氮嗪口服混悬液、氯法拉滨注射液、卢非酰胺片、F-627等四个在研产品已申报国家重大新药创制科技基金项目,并获受理。

随着该项目产品临床试验完成和报批生产,公司的产品类型将更加丰富,有助于建成强大的血液肿瘤产品群,当项目产品申报生产成功、投产、实现上市销售,将形成一个全新的可持续的盈利增长点。

4、进军创新药,推进国际化战略

2016年公司收购 DHY 公司 53.80%股权,其全资子公司上海健能隆致力于面向全球医药市场开发生物药。上海健能隆成功开发了一系列处于临床和临床前阶段的创新型大分子生物药,这些药品按照国际标准进行研发、临床试验,在美国、欧洲等成熟市场申请注册,未来将具备在全球一百多个国家和地区上市销售的资质。

收购后,公司获得两个先进的新药研发平台,即Di-KineTM双分子平台(新一代重组细胞因子融合蛋白技术)和ITabTM免疫抗体平台(新一代肿瘤免疫双特异性抗体),已成功开发了一系列处于临床和临床前阶段的大分子生物药,其中F-627已进入全球三期临床。F-627是新一代重组人粒细胞刺激因子(第三代创新药贝格司亭),用于治疗肿瘤患者在放化疗过程中引起的粒细胞减少症,以防止患者死于感染或者其他并发症。

四、风险提示

泛酸钙价格下跌;

医保品种招标低于预期;

43.10%(占总股本)的限售股上市流通。

神光财经声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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