唐德影视:定增顺利推进,新剧《妙计群英》开拍,坚定看好公司中长期成长

时间:2017-01-12作者:康雅雯来源:中泰证券
投资要点
事件:
1)新增《妙计群英》、《小秘密》两部电视剧通过审核,已备案公示,同时《妙计群英》已开机拍摄;
2)2016年12月27日,北京市高级人民法院作出(2016)京民辖终273号《民事裁定书》,驳回上海灿星上诉请求,维持原北京知识产权法院(2016)京73民初472号《民事裁定书》之裁定;
3)2017年1月8日,《赢天下》首次曝光角色阵容,范冰冰、高云翔、严屹宽、马苏领衔主演,徐帆特约出演、潘迎紫、潘虹特别出演,星光熠熠。
点评:
定增事项顺利推进,资金到位有望缓解唐德影视财务压力。我们认为电视剧《宋家三姐妹》、《新市委书记》和电影《1986淘金惊魂》部分内容或有涉及敏感元素,在广电总局报备所需时间周期较长,会拖累公司定增上会及发行节奏,因此此前公司调整定增预案,去除该三个项目的募集资金计划。目前对二次反馈内容进行二次修订,我们预计定增事项有望进一步推进。我们认为,本次定增募集资金到位后,将缓解公司融资压力,提升财务抗风险能力,同时提升公司精品剧生产能力,优质影视剧投资制作的规模化先发优势得到进一步增强。
唐德影视基于顶级精品内容创作,未来将受益于顶级精品内容板块发展。2016年10月27日,公司签署重大协议,以公司作为执行制片方的《赢天下》售出800万/集的网络版权高价。同时《赢天下》超强演员阵容公布有望提升该剧的话题关注度,我们预计《赢天下》首轮互联网+电视台+海外平台版权售卖有望实现1350万/集左右,将给公司带来6.62亿收入,提升公司盈利水平。同时近期,慈文传媒频频公告签署重大合同,由梦幻星生园出品的《放弃我抓紧我》自开播以来收视率保持第一等等。我们认为影视剧市场供大于求,但顶级精品内容具有稀缺性,具有溢价权。2017年以唐德影视、慈文传媒、骅威文化(梦幻星生园)、新丽传媒(IPO排队)等为代表的精品顶级内容有望形成新的风口和板块,唐德影视将受益。
公司未来看点:唐德影视短期将受益于影视产业链上下游战略布局。电视剧方面,大型古装剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》及情感大剧《花儿与远方》等多部精品剧开机录制。综艺方面《中国好声音》第五集持续推进,招商情况良好。中长期逻辑为横纵两个维度打造娱乐产业平台且业绩具有持续高增长性:横向以内容创作为重(影视剧、电影、综艺节目)、纵向以渠道布局为重(院线等)。公司未来具有发展潜力及空间,有望成为传媒板块的黑马。
盈利预测及投资建议:
盈利预测:参考唐德2016-2017年拟投资制作的影视项目,由于年初计划开机并预计在2016年实现销售的电视剧《朱雀》拍摄计划后延对业绩产生压力,且2016年公司因业务及规模扩增导致三大费用增加,但唐德影视2016年小成本电视剧、电影、综艺栏目均有望超预期,综合考量我们由原预估公司2016年净利润3.6亿元预期下调至2.2亿。我们预计唐德影视2016-2017年分别实现归属于母公司净利润2.2、4亿元。
按照公司增发后总股本4亿股估算,我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.55元和1元。
投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现,公司借助资本市场开启快速成长阶段,目前市值对应明年业绩具有较大成长空间,第一阶段目标有望突破150亿,参考新增股份上市后4亿总股本,目标价为37.5元,建议买入布局。
风险提示:《赢天下》等作品录制速度不及预期;A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。
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