聚飞光电:三季度净利润创新高,未来增长动力足

时间:2016-10-26作者:蒯剑,胡誉镜来源:东方证券
事件 公司发布2016三季报。 核心观点 三季度经营创新高:第三季度营收4.0亿元,同比增长48%,归母净利润0.5亿元,同比增长96%;三季度单季营收和净利润都创下历史新高!净利润增长快于营收的主要原因在于毛利率从3Q15的23.3%提升至25.9%,反映了LED行业行业整体景气度的提升。前三季度营收10.5亿元,同比增长54%,归母净利润1.1亿元,扣非同比增长45%。 LED主业持续增长:1)中大尺寸背光LED器件市场规模达200-300亿元,当前主要供应商是亿光、首尔半导体、丰田合成等台湾、韩国、日本企业。 电视、液晶面板、背光模组都已经实现国产化,LED器件的国产化将在未来4-5年迎来高速发展,聚飞是国内背光LED的封装龙头,有望是这一趋势的最大受益者。2)去年获得丰田合成专利授权,海外客户订单将有收获。3)手机市场空间数倍增长:虹膜、人脸识别红外补光灯,距离红外传感器等促进手机LED市场需求,iPhone7引领4颗闪光灯大趋势将催生新的增长点。 4)公司的LED器件也正逐步拓展小间距显示屏、汽车显示等新的应用领域。 逐步布局光芯片业务:光电芯片与微电子芯片相比差异很大,光电器件封装精度要求也远高于微电子器件。光电器件在光通信、数据中心和终端产品的带动下将经历三次增长契机,预计2020年光电器件将会是一个规模为123亿美元的市场。聚飞有望借助中兴的光电子布局大背景,逐步开拓其它客户,成长为国内光芯片封装的巨头。 财务预测与投资建议 我们预测未来三年,公司净利润年均复合增速将达到42%,2016-18年EPS分别为0.22、0.31和0.42元(原预测为0.2/0.3/0.38),根据可比公司,我们给予公司2016年57倍估值,对应目标价为12.4元,维持买入评级。 风险提示 光芯片业务进展不顺利。 背光LED器件发展不达预期。

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