*ST秦岭:依托全国性回收网络体系,重整业务柳暗花又明

时间:2016-03-02作者:范超来源:长江证券
报告要点. 事件描述. 公司公布年报,2015年实现营收16.07亿元,同比增长7.19%;归属净利润1.75亿元,同比增长4%。 事件评论. 废弃产品回收业务崭露头角,首战实现高毛利。公司彻底剥离亏损的水泥业务,依托废弃电子电器回收处理业务实现收入增长。2015年公司实现高于行业平均水平(20%~25%)的毛利率(57%),主要原因是公司依靠中再生建立起全国性回收网络,有效降低了采购成本,一定程度上化解因金属、大宗商品市场价格下行带来的行业盈利下降的压力。但由于运输费用和人工费用大幅增加,归属净利润增长幅度相对回落。就4季度而言,营收同比增长22%,归属净利润同比增长56%。 回收网络体系日趋成熟,渠道优势确保未来收益。公司积极布局全国性回收网络,在8个省份建立废弃产品拆解企业和配套回收网络。合理化布局以及短距离回收有利于降低物流成本,随着行业竞争在补贴力度扩大的趋势下不断加剧,废旧电子电器的回收价格一路上升,依托完善的回收网络体系建立低成本优势,有利于公司在未来稳定较高的毛利率。 受补贴产品范围扩大,市场放量提升盈利空间。2016年3月起纳入基金补贴的废弃电器电子产品从5大类扩展为14大类,市场空间迎来放量。以此为契机,公司依托中再生的技术和品牌优势,有望集中获得新增品类拆解牌照,大幅提升业务规模。 大股东参与定增,看好公司长期发展。公司控股股东中再生参与公司定增,以6.63元/股认购5亿(募集资金总额为13亿元),为公司外延扩张、建立全国性回收网络体系提供资金支持。预计16/17年EPS为0.30/0.35元,对应PE为28/24倍,买入评级。 风险提升:回收网络体系建设低于预期,废品收购价格上涨过快.

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