*ST秦岭:毛利率逆势提升,再生王者摘帽在即

时间:2016-03-03作者:郭鹏,陈子坤,沈涛,安鹏来源:广发证券
核心观点: 15年净利润1.75亿,摘帽在即 公司2015年实现营业收入16.07亿元,同比增长7.19%;归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长4.00%,公司超额完成15年利润承诺数。同时公司向上交所提交撤销退市风险警示的申请,公司摘帽在即。 毛利率逆势提升,期间费用提升和补贴减少压低利润增速 15年行业竞争激烈,回收价格上涨,行业盈利水平下降,而公司15年毛利率57.47%,逆势提升6.98个百分点,主要得益于公司全国建立的回收网络带来的渠道优势。公司净利润增速(4%)低于毛利增速(22%)主要原因是公司期间费用同比增长1526万元(+12%)和营业外收入(主要系政府补贴)同比减少1112万元。 补贴基金调整扩容,行业龙头强者恒强 2015年11月,废弃电子电器产品补贴标准结构性调整,将考验渠道回收能力,公司在全国各地拥有回收网点5000多个,渠道优势同行企业难以复制。我们预计行业龙头将借势扩大市场份额,回收价格进一步回归理性。 2016年3月,废弃电子电器补贴目录将由5种扩容至14种,市场空间翻倍不止;同时预计新增品类拆解牌照发放将更加集中,利好行业龙头。 定增彰显大股东信心,打开外延成长空间 公司控股股东中再生及其关联方大比例参与认购(认购10亿,募资总额13亿元,价格6.63元),实质是对上市公司的增持,彰显大股东信心。 定增完成后,公司手握大量现金、背靠大股东回收网络,外延成长空间被打开。预计16-18年EPS分别为0.20元、0.28元和0.41元,给予“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期;新品类牌照发放进度低于预期

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