秦岭水泥公司研究报告:再生巨无霸入主,新年摘帽再起航

时间:2016-05-19作者:吴杰来源:海通证券
投资要点: 重组再起航,废弃产品回收初露锋芒。2015年,公司定增13亿,公司大股东中再生及其关联方认购10亿,并剥离亏损严重的水泥业务,注入中再生旗下的废弃产品回收资产,彻底转型环保产业,并于3月9日完成摘帽。 行业标准调整,行业龙头业务有望爆发。1)2016年1月起,废弃电子电器产品补贴标准迎来结构性调整,将提高空调、洗衣机的回收,压缩电视机、电脑回收的利润空间,并对规格较小的废旧电器不予补贴,由于小规模的拆解企业的重点为小规格产品,因此,本次调整,将压缩小企业(占比75%)的生存空间,有利于行业龙头扩张。2)2016年3月,废弃电子电器补贴目录由5类扩大至14类,未来5年市场空间有望从1000亿元增长至2000亿元。随着未来拆解率的提升,行业有望持续增长。我们认为,公司作为行业巨无霸,有望获得新增品类牌照,实现业务规模大幅提升。相比行业内其他公司,公司具有渠道优势和规模优势,市占率约为20%。 公司回收网络强大,渠道优势明显,股东专业支持。公司2015年实现营收16.07亿元,归母净利润达1.75亿元,2015年,公司的毛利率高达57%,远高于行业平均水平(25%)。主要源于:1、网络布局优势:公司已布局全国回收网络,拥有8个拆解企业和配套回收网络,并拥有5000多个回收点,回收品类覆盖面广,具有成本优势。2、渠道优势:依托供销系统资源,公司能够与回收大户保持良好的合作关系,具备渠道优势,这种优势有望在未来竞争中逐步兑现为市场份额。3、股东优势:公司依托中再生已建立的全国性回收网络,有效降低了采购成本,化解下游金属价格持续下行所带来的压力。公司是中国供销集团旗下唯一上市平台,为集团全面深化改革、后续推进产业重组战略奠定基础。集团再生资源板块2013年总资产168亿元,总营收253亿元,净利1.7亿元,堪称行业巨无霸,集团旗下还有农资、棉花、日用消费品等板块资产,2013年营收分别为750/265/79亿元,毛利分别为24/9/9亿元。 盈利与估值。预计公司2016-18年EPS分别为0.35/0.45/0.51元,2016年同行业公司PE估值为42倍,我们认为,公司主营业务盈利空间打开,迎来发展良机,潜在集团资产提供的外延增长值得期待,因此给予公司16年整体业绩30倍的PE估值,目标价10.5元,首次给予“买入”评级。 风险提示:增发进度低于预期;新品拆解牌照发放进度低于预期。

神光财经声明:文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

财经日历
更多
财经图解
更多

科创板来了

119天前
微信公众号 关注微博
首页 财经