金马股份公司研究报告:纯电动龙头众泰汽车“诺曼底”登陆

时间:2016-04-19作者:邓学来源:海通证券
投资要点:收购众泰,积极拥抱新能源,打造绿色、智能、互联移动终端,受益新能源乘用车板块高成长,未来有望成为A股纯电动汽车龙头。“买入”评级。 增发收购众泰、加码三电,坚定转型新能源。金马股份主营汽车模具及仪表,近年来经营业绩稳步提升,2016年拟收购众泰汽车100%股权(作价116亿元,20亿现金+96亿股权),并募资100亿元加码三电核心零部件(母公司控股股东认购80.5亿元),完善产业链。 新能源乘用车市场空间大,微小型将成增长主力。我们预计2020年新能源汽车销量200万辆,乘用车占比提升至80%,约160万辆,未来5年年均复合增速超过50%。其中,微小型电动乘用车性价比出众,将成为电动汽车分时租赁主力车型,同时得到三至五线城镇居民青睐,全面替代目前大量低速电动车、电动三轮车、电动自行车市场,空间广阔。 众泰纯电微轿大获成功,加码智能配置,引领科技潮流。众泰是2015年国内第二大纯电动乘用车生产企业,在三、四线城市具备渠道和市场优势,主推微型纯电轿车,大获成功;正规划多款新车补强产品阵容,智能配置大幅升级,大尺寸中控液晶屏、全数字仪表、倒车影像、车联网系统一应俱全,打造绿色、智能、互联移动终端。 受益消费群体下沉,众泰高性价比SUV持续热销。我国消费群体下沉趋势明显,多款10万元以下SUV销售火爆,进入排行榜前十。众泰走差异化竞争路线,突出性价比,T600和大迈X5平均月销量1万台,均居细分市场前列;未来新车规划继续发力SUV、MPV,提供强劲增长动力。 盈利预测与投资建议。公司积极拥抱新能源,打造绿色、智能、互联移动终端,受益新能源乘用车板块高成长,未来有望成为A股纯电动汽车龙头。假设众泰汽车2016年四季度开始并表,上市公司股本增至41.3亿股,预计2016-2018年EPS分别为0.09元、0.50元、0.65元,对应2016年4月15日收盘价PE分别为103.7倍、18.0倍、13.9倍。考虑公司电动汽车和SUV销量大增,业绩具备持续上调空间,参考同行业公司估值水平,给予2017年动态PE平均26倍,目标价为13元,给予“买入”评级。 风险提示。系统性风险;新车销量不达预期。

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