聚飞光电:背光业务稳增长,期待光学膜进展

时间:2015-03-17作者:刘亮来源:兴业证券
事件: 公司公告2014 年年报,实现收入9.9 亿,同比增长31.43%,归属于母公司净利润1.79 亿,同比增长36.64%,符合预期。 点评: 背光业务仍稳定成长,中大尺寸尺寸背光将持续放量:2014 年公司背光实现收入8.54 亿,同比增长37%,其中小尺寸预计5.7 亿左右,同比增长22%,中大尺寸2.86 亿左右,同比增长80%。公司在小尺寸背光LED领域的国内市场占有率已处于绝对领先,行业龙头地位得到加强。随着智能手机终端市场竞争加剧,手机模组供应链开始向国内转移,公司市场份额有望进一步提高,预计2015 年小尺寸背光将增长20%至6.8 亿左右。大尺寸背光方面,进口替代已成为趋势,LED 液晶电视大尺寸背光模组国产化比例将不断提升,目前公司在一些重要客户中的份额还很低,仍有相当大的提升空间,预计2015 年仍有70%的增长达到4.86 亿。但中大尺寸毛利率较小尺寸低,大尺寸占比的提升对整理毛利率有所拖累,2014 年背光业务毛利率下降0.91个点,也主要是这方面的原因。 与丰田合成战略合作,海外市场将加速:丰田合成是全球 LED 行业技术领先者,是B.O.S.E.专利联盟成员之一,拥有白光LED 关键技术专利组合。此次签约,标志着聚飞光电正式成为B.O.S.E.联盟授权的白光LED制造商。此次公司与丰田合成达成的供应链战略合作,构建了从芯片到LED 白光应用的全方位专利保障。 目的是为了更好地支撑公司及客户的国际化拓展,2014 年公司海外收入只有1900 万,而这次签约完成,将大大加速公司海外市场的扩展。 光学膜将陆续放量:光学膜与公司现有的背光产品有着共同的应用领域(手机、平板、电视等各类液晶电子产品),可共享客户群。目前,光学膜材产品开发、市场推广工作正在顺利进行,这是公司未来发展培育新的利润增长点。我们判断公司2014 年光学膜出货还较少,仅有几百万,但2015 年有望放量,有望达到5000万元以上,对此我们将保持跟踪。 盈利预测及投资评级:预计公司2015-2017 年每股收益0.84、1.12 和1.43 元的盈利预测,对应2015 年PE 27倍,维持“增持”评级。 风险提示:客户开拓不及预期,竞争加剧毛利率下滑。

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