必选消费行业月报:十一月份表现回顾及投资建议

时间:2021-12-08作者:国元证券(香港)研究所来源:
本月(2021/11/1-11/30) 期间, 恒生必选消费-4.08%, 恒生指数-7.49%, 港股必选消费跑赢恒生指数 3.41个百分点。 截至 2021年 11月 30日, 港股必选消费行业估值水平为 19.78倍 PE(TTM) 和 3.32倍 PB(LF) 。 个股月度涨跌幅来看, 11月统一企业中国(+15.2%) 、 五谷磨房(+9.4%) 、 中国旺旺(+9.3%) 、 四洲集团(+7.6%) 、 康师傅控股(+7.4%) 涨幅领先; H&H国际控股(-21.8%) 、 中国飞鹤(-19.9%) 、 九毛九(-17%) 、 维他奶(-16.9%)、中粮家佳康(-12.9%) 市场表现不佳。
行业重点数据跟踪:
11月猪价持续反弹, 养殖利润扭亏为盈。 2021年 11月 19日, 全国 22省市生猪/猪肉/仔猪平均价格分别为 17.6/25.4/28.7元/公斤, 比上周分别变动+2.7%/+3.0%/+11.5%。 自进入四季度消费旺季, 叠加供给阶段性偏紧, 猪肉价格持续回升, 养殖利润在 11月第二周实现扭亏为盈, 11月 26日自繁自养生猪养殖利润达到 173.76元/头, 企业亏损望得到阶段性修复, 预计短期内猪价以震荡为主, 周期反转拐点需持续关注产能去化节奏。
同期基数较低, 10月啤酒产量同比+16.7%。 据国家统计局数据显示, 2021年 10月, 中国规模以上啤酒企业产量 218.4万千升, 同比+16.7%, 主要因同期受疫情反复及备货节奏影响, 基数较低; 累计产量达 3,132.6万千升,同比+4.8%。
11月生鲜乳价格维持高位。 截至 2021年 11月 24日, 我国奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格 4.32元/公斤, 同比+6.9%, 较上周+0.2%。 11月, 生鲜乳平均价格 4.30元/公斤, 同比+6.8%, 环比上月-0.2%。 考虑到供需紧平衡尚在,饲料成本仍处高位, 预计明年奶价或维持高位, 但涨幅将趋缓。
投资建议食品饮料板块成本端压力较大, 提价预期升温, 考虑到行业供需、 市场竞争格局、 历史提价情况等判断, 预期啤酒、 乳制品两个子行业的提价传导将更为顺畅。 短期内建议关注提价进程, 有望催化板块行情, 后续持续关注提价红利于报表端落地情况。 中长期来看, 啤酒、 乳制品行业高端化趋势不变,产品结构升级+运营管理效率提升依然是市场主要参与者的发展主线, 我们建议布局具备长期成长逻辑的行业龙头, 推荐华润啤酒(291.HK) 、 蒙牛乳业(2319.HK) 。
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