拓普集团:毛利率环比改善,预计4季度盈利将继续向上

时间:2021-10-22作者:姜雪晴来源:东方证券
三季度业绩好于市场预期。前三季度实现营收78.23亿元,同比增长81.1%,归母净利润7.53亿元,同比大幅增长94.4%,扣非归母净利7.31亿元,同比大幅增长103.5%。三季度营业收入29.06亿元,同比增长65.4%,环比增长16.7%;归母净利润2.94亿元,同比增长71.3%,环比增长37.4%;扣非归母净利2.86亿元,同比增长77.4%,环比增长39.7%。三季度公司新能源客户订单大幅放量,助力公司业绩同环比实现高增长,在四季度芯片供给缓解后,预计公司盈利将环比继续提升。
毛利率环比提升,费用率有所改善。前三季度毛利率21.0%,同比下降5.1个百分点,主要系新收入准则下运输费、仓储费计入营业成本。三季度毛利率21.1%,同比下降5.0个百分点,环比提升1.3个百分点。三季度期间费用率8.3%,同比下降5.7个百分点,其中销售费用率同比下降3.5个百分点,系新收入准则下运输费、仓储费不再计入销售费用所致;研发费用率下降1.1个百分点。前三季度经营活动现金流净额8.45亿元,同比增长7.5%。
推进“2+3”产业布局,新技术、新产品有望带动公司业绩快速释放。公司积极推进“2+3”产业布局,坚持研发与创新,不断扩充产品矩阵。轻量化底盘领域,公司铝合金一体化真空铸造底盘已获得客户认可并开始量产,铝合金铸造焊接型底盘开始为福特、RIVIAN等客户配套,与重庆金康建立战略合作关系;热管理方面,公司自主研发集成式热泵总成及电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵等相关部件并获得客户认可,已与华为开始合作开发热管理系统产品。新技术、新产品持续研发将稳步提升公司整体竞争力,预计后续将取得更多订单,带动公司业绩快速释放。
Tier0.5级合作模式受新能源车企认可,有望进一步提升单车价值量。公司凭借自身多产品线优势,积极推行Tier0.5级合作模式,为整车客户提供一站式、全产品线的同步开发及配套服务,单车配套金额有所提升,目前已与RIVIAN、小鹏、蔚来、理想等新能源车企展开合作,其中RIVIAN单车价值达11000元。随着公司研发水平、快速响应能力等不断改善,该合作模式有望在更多客户中推广,进一步提升公司单车配套价值量,促进业绩提升。
财务预测与投资建议:略调整收入及毛利率等,预测2021-2023年EPS分别为1.07、1.50、1.90元(原1.03、1.36、1.72元),因受芯片供给影响21年盈利,按22年PE估值,可比零部件相关公司22年PE平均估值39倍,给予22年39倍估值,目标价58.5元,维持买入评级。
风险提示:NVH订单低于预期、特斯拉汽车销量低于预期、轻量化底盘产品配套量低于预期、产品价格下降幅度超预期。
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