常熟银行:息差继续上行,拨备优势延续

时间:2021-10-22作者:林媛媛,林颖颖来源:中银证券
常熟银行2021年前三季度业绩表现亮眼,净利息收入、营业收入、PPOP和归母净利润分别同比增长8.1%、13.0%、12.3%、18.9%。前三季度同比规模、拨备、非息贡献增长。净息差3.03%,延续中期继续环比上行。
长总资产较年初增长15.7%为,贷款和存款较年初增长分别为23.22%和14.17%率。不良率0.81%率,拨备覆盖率521.37%,核心一级资本充足率10.12%。前三季度ROAE11.89%,同比增1.15个百分点。
常熟银行三季报业绩表现积极,业绩同比19%,3季度单季同比增长24%。
规模持续较快增长,贷款、零售贷款持续高增长,息差延续2季度环比上升态势,资产质量持续改善,存量拨备高位持续。业绩高增推动盈利能力不断提升。看好公司小微战略升级,业绩有望持续较快增长。
规模保持较快增长,贷款、零售贷款持续快增。前三季度,生息资产规模同比17.9%,贷款同比增长24%,其中,零售贷款同比增30%,对公同比19%。三季度生息资产环比增长4.8%,贷款增长7.2%,其中,零售贷款环比高增9.85%,零售贷款占比58.68%,同比上升1.41个百分点。
单季净息差继续上升,零售占比继续提升。前三季度公告净息差3.03%,较上半年上行1bp,预计净息差延续2季度趋势,继续上行。测算数据看,息差改善或主要源于资产端收益率上行较多。结构看,资产中贷款占比提升,贷款中收益较高的零售贷款占比提升。
资产质量持续改善,拨备持续高位。不良率0.81%环比下降9bp,关注贷款占比0.88%,环比下降8bp。测算单季不良生成率1.28%,处于近几个季度较高水平,测算累计不良生成率0.54%,仍好于去年,结合全年累计情况和关注情况,预计单季生成源于确认节奏。
估值我们上调公司2021/2022年EPS至0.78/0.90元(原为0.65/0.66元),对应净利润增速为18.6%/14.8%,目前股价对应市净率为0.92x/0.81x,看好公司小微战略升级,给予增持评级。
评级面临的主要风险经济下行超预期;资产质量恶化超预期。
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