农林牧渔行业:养殖进入全面亏损 后周期仍有增长

时间:2021-10-20作者:杨天明 冯鹤来源:华泰证券

生猪养殖进入全面亏损,动保板块业绩仍有增长

生猪养殖板块,行业进入低谷期,预计上市公司Q3迎来全面亏损,由于全行业前期产能扩张过剩,预计未来半年猪价仍将维持低位,上市公司成本仍有较大改善空间,经营拐点有望在未来显现。动保板块,21Q3禽畜价格均处于低迷状态,影响养殖户补栏及养殖积极性,预计Q3业绩增速环比有所下降。饲料板块,预计Q3饲料产量同比有15%以上增长,但受猪价低迷影响,养殖业务亏损可能拖累饲料板块上市公司业绩。种子板块,Q3为种子销售淡季,预计单季度不会有太多业绩贡献。宠食板块,预计Q3国内业务收入仍维持较好增长,但由于汇兑损失,宠食上市公司Q3业绩增速承压。

生猪养殖:行业普遍亏损,成本有较大下降空间

目前生猪行业进入明显的下行周期,21Q3猪价同比跌幅较大。同时,上市公司由于前期产能扩产,今年出栏量普遍有大幅同比增长,叠加外购、防疫成本、扩张成本等因素造成的成本偏高,整个生猪养殖板块Q3业绩进入全面大额亏损。据中国畜牧业信息网,Q3平均猪价达到14.83元/公斤,同比下降59.71%,环比Q2下跌24.49%。从全行业来看,Q3平均外购仔猪利润为亏损1202.85元/头,同比由盈转亏(去年Q3盈利1094元/头),自繁自养利润为亏损345.26元/头,同比由盈转亏(去年Q3盈利2497元/头)。我们预计未来半年猪价仍将维持低位,上市公司成本仍有较大改善空间。

动保:禽畜价格低迷,但预计猪用产品有所增长

21Q3禽畜价格均处于低迷状态,影响养殖户补栏及养殖积极性,相应地影响动保产品销售量。肉鸡方面,据Wind,21Q3白羽肉鸡养殖利润为亏损0.92元/羽,父母代种鸡养殖利润为亏损0.42元/羽,我们预计禽用产品Q3销售承压。肉猪方面,虽然Q3养殖亏损较大,但由于前期行业补栏大量产能,目前生猪出栏仍在增长,相应带动猪用产品销量提升,我们预计行业收入普遍有30%以上增长。

饲料:猪饲料强劲拉动,7-8月销量上升近18%

根据中国饲料工业协会数据,21年7月-8月(暂无9月数据),全国饲料产量为5279万吨,同比+17.68%,其中,猪饲料产量2163万吨,同比+49.17%,禽料2121万吨,同比-2.21%,水产料704万吨,同比+18.52%,反刍料226万吨,同比+8.65%。饲料行业越来越注重整体方案能力,拥有服务体系优势的龙头饲企(如海大集团)有望不断提升市场份额,但受猪价低迷影响,养殖业务亏损可能拖累公司业绩,预计海大集团Q3盈利同比出现下降。

种子:Q3为传统淡季;宠物食品:汇率造成海外业务承压

种子方面,Q3为种子销售淡季,预计单季度不会有太多业绩贡献。但由于今年粮价同比去年有所上升,部分饲用粮价格上升幅度较大,农户种植积极性高涨,有望带动Q4部分农用种子销量同比上升。宠食方面,国内品牌处于开拓期,预计Q3国内业务收入仍将维持较好增长,但由于汇率波动原因,人民币升值对上市公司海外业务造成汇兑损失,我们预计宠食板块上市公司Q3业绩增速承压。

风险提示:猪价不及预期,养殖行业遭遇疫病风险,生猪出栏量不及预期,养殖户大量淘汰产能及存栏,政策风险,自然灾害风险,食品安全风险等。


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