国内宏观周报:煤电市场化改革对通胀的影响有多大?

时间:2021-10-17作者:钟正生 张德礼 张璐来源:平安证券

平安观点:

本周资本市场关注度较高的宏观事件:1)煤电市场化改革加速。煤电市场化改革可能推升通胀预期,但对国内物价的实际影响并不大。使用2020年数据测算,对PPI同比和CPI同比的推升分别为0.18%和0.07%,实际影响有限。2)央行召开三季度金融统计数据新闻发布会。降准预期遇冷,央行针对房地产调控实际中的过激行为进行指导,认为恒大债务危机外溢性可控,碳减排支持工具目前正处于“抓紧推进设立”阶段,采取先贷后借的直达机制,支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个重点领域。

实体经济:动力煤和双焦价格继续大涨,房地产调控政策或边际放松。一是生产指标分化,全国高炉开工率和石油沥青装置开工率回落,汽车轮胎开工率回升。二是动力煤、焦煤和焦炭的价格继续大涨。三是土地市场继续降温,北京第二次集中供地地块延期出让率达到六成。从三季度金融统计数据新闻发布会和中房协组织房企座谈会来看,房地产调控政策或将边际放松。四是农产品批发价超季节性大涨,猪肉和蔬菜本周的批发价涨幅都超过7%,猪价或已见底,菜价上涨主要受异常天气影响。

资本市场:本周货币市场资金面平稳,A股主要股指涨跌幅均较小,各期限国债收益率均上行,人民币升值。货币市场,本周资金面较为平稳,市场上一度出现降准传闻,在周五等额续作到期MLF和央行三季度金融统计数据新闻发布后,降准预期回落。四季度经济基本面或边际好转,而通胀风险上升,短期降准概率可能并不大。股票市场,A股主要股指的波动不大,中信稳定风格指数大跌6.2%。在类滞胀担忧下,本周五个交易日两市成交额均低于1万亿,较节前明显缩量。若后续类滞胀预期未见降温,A股或将延续“量价齐缩”。债券市场,本周各期限国债收益率均上行。

当前债券市场最主要的矛盾在于类滞胀预期升温。目前国内主要通过财政政策和产业政策来应对,而货币政策作为配合,在这样的政策组合下,国内债券市场可能还未调整结束。外汇市场,本周周内美元指数波动较大,10月12日收于94.52创下今年新高,但在美国通胀数据公布后,通胀预期走强,美元指数跌破94。本周在岸人民币兑美元升值0.31%、离岸人民币兑美元升值0.34%,保持强势。

风险提示:稳增长力度不及预期,上游涨价向下游传导增强,地缘政治冲突升级。


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