华东医药:一季报发布 少女针及HIGHTECH收购进一步增厚公司业绩

时间:2021-04-30作者:罗佳荣 漆经纬来源:广发证券

华东医药发布2021年一季报。公司2021年Q1实现营业收入88.97亿元,同比增长3.47%;实现归母净利润7.58亿元,同比下降33.90%;实现扣非归母净利润6.96亿元,同比下降18.80%;公司一季度经营性现金流为3.02亿元,同比增长38.18%;基本每股收益为0.43元。

利润端下滑主要系政策影响及去年同期资产处置收益所致。公司净利润同比下滑主要系本期子公司受集采及医保谈判政策影响毛利额下降及去年同期处置公司全资子公司Sinclair相关产品西欧地区市场经销权益所致。扣除资产处置收益影响后,2020年Q1实现净利润8.41亿元,2021年Q1归母净利润较去年同期下降9.87%。

一季度HighTech收购及少女针获批将进一步增厚公司医美业务板块业绩。少女针预计今年下半年开始正式上市销售,目前已经开始上市前的机构准备工作,预计今年销售收入可达1亿元。HighTech2019年未经审计收入合人民币1.79亿元,2020年前三季度未经审计收入合人民币0.96亿元,我们估测HighTech2020年全年收入约为1.33亿元。结合艾尔建酷塑在海外市场的销售收入增长情况,我们认为HighTech未来三年的收入增速在15%-20%区间内。综合伊婉代理业务及Sinclair海外业务业务,我们预计2021年公司医美业务净利润约为1.85亿元。

预计21-23年业绩分别为1.70元/股、1.93元/股、2.31元/股,对应PE27.15x/23.93x/20.00x。华东医药医美业务2021年净利润可达1.85亿元,少女针获批超预期进一步验证华东医药在医美耗材领域的临床、注册及审批能力。参考可比公司估值,采用分业务估值法,得到公司合理价值为48.9元/股,对应21年PE28.7倍,维持“买入”评级。

风险提示:临床结果不及预期;商业化不及预期;注册审批风险;产品上市后不能纳入医保;竞品研发超预期。


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