同庆楼:年内经营情况逐渐改善,新辟食品加工业务有效增收节支

时间:2021-04-16作者:张晓霖来源:山西证券
事件点评公司发布2020年财务报告,期内实现营收12.95亿元(-11.41%),实现归母净利润1.85亿元(-6.32%),扣非归母净利润1.67亿元(-6.47%),EPS1.08元。其中Q4实现营收4.77亿元(-18.57%),实现归母净利润7865万元(+26.51%),营收、业绩均为年内单季度最高值。
依托下半年营收、业绩稳步增长,经营情况基本恢复至2019同期水平。
受疫情影响公司旗下门店2020年1月全部关门,至5月逐渐复工复产。
从公司主营业务来看,餐饮服务实现营收11.8亿元(-12.99%),毛利率54.35%(-0.2pct)。餐饮服务业务依旧是公司占据绝对优势主营业务,2021年上半年将投产4条标准化生产线,主要生产臭鳜鱼、速冻小笼包、牛肉酱等方便食品、调味品,通过食品加工中心、中央厨房加大半成品研发以平滑餐饮业务波动收支。从业务渠道来看,安徽省内营收6.92亿元(-9.28%),毛利率54.49%(-1.32pct),收入占比58.64%(-2.56pct);安徽省外营收4.87亿元(-17.76%),毛利率54.15%(+1.22pct),收入占比41.27%(+2.29pct)。目前公司门店主要分布在安徽、江苏、北京等,通过直营方式开设58家门店,疫情期间新开辟线上商城销售渠道,布局食品加工业务线上售卖。
期内毛利率微降0.32pct至54.77%,整体费用率下降1.39pct至37.51%。
其中销售费用率32.71%(-1.48pct)、管理费用率5.25%(+0.33pct)、研发费用率0.03%(-0.04oct)系疫情期间研发岗位人员出差费用下降所致,财务费用率-0.49%(-0.02pct)系利用闲置资金取得存款利息收入增多所致。经营活动现金流净额与上年基本持平;投资活动现金流净额同比增长272%,主要系处置购建资产及购买理财支付现金增加所致;筹资活动现金流净额同比减少721倍,主要系收到股票发行上市募集资金所致。
投资建议:疫情对公司经营影响基本消化,公司目前打造连锁标准化餐饮服务实现快速扩张。宴会服务继续拓展门店、实现规模效应、快速复制扩张;新上线标准化生产线有效保障供应链、菜品质量稳定,未来原材料加工配送基地落地投产可以有效降低公司营业成本。我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.06\1.19\1.35,对应公司4月15日收盘价25.69元,2021-2023年PE分别为24.2\21.6\19.0,维持“增持”评级。
存在风险食品原材料价格上涨风险;市场经营风险;疫情对餐饮行业影响风险。

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