万华化学:MDI迎来开门红 看好后市行情

时间:2021-02-23作者:张汪强来源:安信证券

事件:据百川资讯数据,国内聚合MDI市场价2月20日达23000元/吨,较2月18日大幅调涨3000元/吨。

紧跟海外涨价步伐,国内MDI市场迎来节后开门红。据天天化工网资讯,2021年2月15起,巴斯夫、陶氏宣布MDI产品涨价,巴斯夫Lupranate牌号聚合MDI及其混合物产品价格上调0.20美元/磅,陶氏在北美各类MDI产品ISONATE、ISOBIND、PAPI均上调0.19美元/磅,对应2700~2900元/吨,国内MDI行情紧随其后迎来开门红。

20Q4海外MDI巨头业绩大幅好转,对后市预期乐观。据陶氏、亨斯迈官网,陶氏20Q4EBITDA=$17.8亿,同比+2%,环比+20%,亨斯迈20Q4EBITDA=$2.4亿,同比+32%,环比+28%,业绩均大幅好转,其中亨斯迈聚氨酯业务表现出众,EBITDA同比+65%,环比+29%。

同比看,业绩好转主要由MDI价格上涨贡献;环比看,海外建筑、汽车、家具家电等终端市场的强劲需求推动销量增长是主因,21Q1有望延续,叠加疫苗的持续修复预期,MDI后市依然保持乐观。

MDI需求强劲但供给存在不确定性的当下,我们看好后市行情和公司业绩表现。据Wind数据,国内20Q4以来MDI下游需求强劲,冰箱冷柜生产销售高歌猛进,出口续创新高,汽车乘用车销量同比维持正增长。但近期MDI供给端再次出现不确定性,据天天化工资讯,近期中东陶氏工厂控量供应,日本东曹因原料供应问题降负生产,巴斯夫美国Geismar工厂因极寒天气出现供应不可抗力,且重庆巴斯夫Q1存检修计划。短期内20Q4MDI供需错配格局或重现,结合近期价格急涨,我们看好后市行情及万华未来业绩表现。

投资建议:预计2020-2022年归母净利润为98.0、179.9、207.1亿元,维持买入-A投资评级。

风险提示:产品需求不及预期,产品价格大幅下跌,安全生产风险。


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