新亚强:业绩同比下滑,看好长期成长

时间:2020-10-29作者:杨翼荥来源:国金证券
事件
公司发布2020年三季报,公司2020年1月-9月实现收入3.6亿元,同比减少24%,归母净利润1.2亿元,同比减少30.5%;其中三季度单季实现收入1.18亿元,同比减少21%,归母净利润约3700万元,同比减少37.9%,业绩符合预期。
经营分析
公司产品价格同比有所下滑,整体销售向好。公司功能性助剂产品2020年1月-9月销售均价为5.9万元/吨,同比下滑29.7%;公司苯基氯硅烷产品2020年1月-9月价格为4.5万元/吨,同比下滑18.4%。其中功能性助剂的核心原材料三甲基氯硅烷价格1.43万元/吨,同比下滑37%;苯基氯硅烷核心原材料氯化苯价格2900元/吨,同比下滑27.5%。从产销量来看,公司功能性助剂产品前三季度产量5001吨,销量5430吨,产销率109%,苯基氯硅烷产品前三季度产量5448吨,销量6063吨,产销率111%。
电子级六甲基二硅氮烷放量,乙烯基双封头供不应求。公司目前已经突破电子级六甲基二硅氮烷技术,电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上,随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量,公司的盈利结构将持续优化。公司乙烯基双封头整体供不应求,销量持续增长。根据环评报告,公司将扩产3000吨乙烯基双封头产能,预计乙烯基双封头产能的投放将为公司的业绩带来增长。
向苯基深加工产品延伸。公司IPO募集资金用于2万吨苯基深加工产品项目,预计随着苯基深加工项目的投产,公司将打通高附加值苯基硅橡胶、苯基硅油和苯基硅树脂下游。届时,公司的产品结构将大大改善,并实现由化工原料向下游新材料企业的战略转型。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.61、2.63和3.6亿元;EPS分别为1.04、1.69和2.3元,当前市值对应PE分别为36.5、22.4和16.4,维持“买入”评级。
风险提示
产能建设进度不及预期;产品竞争格局恶化;产品价格波动风险;汇率波动。
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