丸美股份:线上增速放缓,费用提升拖累业绩

时间:2020-10-29作者:李慧,李森蔓来源:东北证券
事件:丸美股份发布2020年第三季度报告,2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,归母净利润3.38亿/-5.88%,扣非归母净利润2.73亿/-11.49%,非经常性损益0.65亿主要来自政府补助和投资收益。Q3单季公司实现营收3.44亿/-13.40%,归母净利润0.70亿/-32.03%,扣非归母净利为0.55亿/-40.26%。
点评:
直播调整致线上增速放缓,推新节奏有条不紊。2020前三季度公司实现营收11.37亿/-6.13%,Q3单季营收下降13.40%。渠道方面,线上渠道增长18.55%(线上直营/分销分别增长是38.22%/11.17%),由于Q3进行较为严格的价格管控以及直播费比的管理,导致增速有所下滑,其中唯品会/天猫旗舰店/京东以及天猫专营店/内容电商与社群电商分别占比约44%/25%/23%/7%。线下渠道受疫情影响较大,下滑24.82%(百货/CS渠道/美容院分别下滑34%/26%/2%),但已逐步明显。产品方面,小红笔自4月推出,合计销售近40万支,今年有望突破60万支;新品小紫弹定价200元+,完善眼霜产品价格体系,拓宽受众客群。
投资建议:公司身处中高端美妆优质赛道,有望充分受益行业高端化、精细化发展趋势。公司深耕眼霜品类,在国产品牌中竞品少,且随多品牌战略的推进具备较强外延预期。考虑到疫情对线下渠道影响较大,调整盈利预测,预计公司2020-2022年营收分别为18.74亿/23.14亿/27.42亿,归母净利润分别为5.41亿/6.63亿/7.94亿,对应PE分别为51倍/42倍/35倍。给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧;多品牌布局不达预期;渠道增长不及预期;电商获客成本提升。
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