德邦股份:Q3盈利向好,经营改善持续

时间:2020-10-29作者:明兴,孙延来源:安信证券
事件: 德邦股份公告 2020年三季报: 2020年前三季度公司实现营业 收入 189.5亿元,同比+2.7%; 归母净利润 2.96亿元,同比+165.8%; 扣非归母净利润 1.12亿元,同比+222.9%。 2020Q3公司实现营业收入 73.3亿元,同比+11.9%;归母净利润 1.4亿元,同比+2245.62%;扣非 归母净利润 0.5亿元,同比+157.04%。 Q3快递业务增长加速, 快运受扰动同比下滑。 Q3公司快递业务实现 营收 44.49亿元,同比增长 21.97%, 快递业务收入占比进一步提升至 60.7%。 Q3快递业务营收增速环比 Q2提升 4.16pts, 公司在大件快递市 场巩固领先地位。Q3传统快运业务实现营收 26.7亿元,同比下滑 3.7%, 与 Q2降幅基本持平, 主要由于行业淡季、 7/8月不利天气以及竞争加 剧影响。 精细化管理效果显著, Q3毛利率同比提升,管理费用增长略超预期。 公司持续强化成本管控和效率提升,主要体现在:
(1)前端收派效率 稳步提升,人力成本占收入比重同比下降 1.94pts;
(2)自有运力占比 和车辆装载率提升,叠加精细化管理,运输成本占收入比重同比下降 3.0pts。
Q3公司毛利率为 13.0%,同比提升 5.3pts,环比 Q2略降 0.8pts, 若剔除二季度路桥费免征影响,我们测算 Q3毛利率环比持平或略提 升。费用方面, Q3公司综合费用率为 12.0%,同比/环比分别提升 2.5/2.8pts,主要受管理费用大幅增长影响, Q3管理费用同比/环比增 长 61%/44%,主要由于公司加大后端职能资源投入与增加奖金计提。 公司在核心资源上持续投入, 经营改善持续验证。 Q3公司资本开支 5.2亿元,同比/环比分别+186%/+24.2%,公司持续在核心资源(转运中 心智能设备升级、 IT 信息化系统、车辆) 进行投入, 为后续发展奠定 基础。
我们认为公司经营策略调整到位, 保持传统快运主业竞争力, 积极拓展大件快递,集中精力管控成本和精细化运营。 今年前三季度 盈利增速逐季度改善,经营拐点确立,建议持续关注公司经营改善。 投资建议: 公司目前经营策略调整到位,在大件快递市场保持领先, 在传统快运优势业务重视盈利质量,我们认为公司将保持稳健经营策 略, 盈利情况有望进一步改善。 我们调整公司 2020/2021/2022年归母 净利润分别为 5.4/6.3/7.2亿元, EPS 分别为 0.57/0.66/0.75元,对应 PE 为 29x、 25x, 22x, 维持“买入-A”评级。
风险提示: 市场竞争激烈,带来行业大规模价格战;人工等成本大幅
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