公牛集团:Q3墙开回暖,收入改善显著

时间:2020-10-29作者:鞠兴海,马王杰来源:
事件:公司发布 2020年三季报。 公司 2020年前三季度实现营业收入 71.47亿元,同比增长-5.10%;实现归母净利润 15.99亿元,同比增长- 8.77%。其中, 2020Q3单季营业收入为 30.38亿元,同比增长 18.68%; 归母净利润为 7.95亿元,同比增长 15.85%。 Q3墙开线下回暖带动公司收入增速改善。 2020Q3公司销售收入同比增 长 18.68%至 30.38亿元,相比 Q2收入增速改善显著( Q2收入同比下滑 0.67%至 27.29亿元。 品类拆分: 预计 Q3转换器业务小个位数增长、 墙 开和 LED 业务整体增速为 30%-35%左右。 线下墙开业务的回暖主要系三 季度是建材行业整体装修旺季,受疫情影响装企接单和工地入驻延至 3、 4月份, 则 8、 9月份为墙开的安装时期。
此外,由于公司内部促销政策 调整,经销商 9月打款积极、 集中进货, 因此 9月墙开高增长。 展望 Q4: 截至 2020年 9月末公司预收款为 4.3亿元,同比增加 48.23%( Q2预收 款同比增速为 19.06%) ,经销商打款积极,预计未来将继续改善。 盈利能力环比改善。 2020Q3毛利率同比下滑 2.38pct 至 42.08%,环比 Q2改善( Q2毛利率下滑 5.43pct 至 37.99%) ,主要系毛利率较高的墙 开业务显著回暖。
费率端: 销售费率/管理费率/研发费率/财务费率分别为 4.62%/6.97%/3.18%/-0.01%, 同比变动为-2.86/-0.03/0.35/0.68pct,其 中销售费率下滑主要系销售货物相关的运输费重分类至主营业务成本。 2020Q3净利率同比下滑 0.64pct 至 26.17%, 相比 Q2降幅略有收窄( Q2下滑 0.95pct 至 23.21%) 。
现金流情况好转,同比增速转正。 2020Q3公 司销售商品收到现金为 32.89亿元,同比增速转正至 9.19%( Q2同比增 速为-1.9%)。 公司对产品持续创新、线上线下不断拓展、精细化数字化营销。 产品端: 在转换器、墙壁开关、 LED 照明、数码精品以及智能电工上,公司不断迭 代创新。 渠道端:1)线下 C 端: 加大转换器五金渠道超级售点的培育力 度,提高单店效率及产出; 线下 B 端: 成立专门的 B 端事业部,以客户 为中心拉通集团全品类产品及销售模式。 2) 线上: 公司大力发展线上。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 23.43、 28.02和 32.16亿元,同比增长 1.7%、 19.6%和 14.8%,公司朝 着成为“国际民用电工行业领导者”的目标前进,维持“买入”评级。
风险提示: 原材料价格出现较大波动;行业竞争加剧
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