华友钴业:前驱体放量,铜钴涨价,带动Q3业绩超预期

时间:2020-10-29作者:卢日鑫,李梦强,顾高臣来源:东方证券
受益金属价格上行和前驱体放量,Q3业绩超预期。28日晚,公司发布2020年三季度报告,第三季度公司实现营业收入57.87亿元,同比增长17.64%,环比增长25%,实现归母净利润3.37亿元,同比增460%,业绩超出预期。业绩大幅增长主要来自公司铜、钴产品价格回升和三元前驱体出货量大幅提升。Q3铜现货均价为5.15万元,同比增长10%,环比增长16%;钴金属均价27.35万元,同比增长9%,环比增长5%。三元前驱体出货量规模接近8000吨,同环比大幅增长,预计全年实现3.3-3.5万吨销量规模。
钴价格稳定在合理区间,盈利水平逐渐恢复。前三季度钴价表现平稳,均价分别为27.48/25.09/27.35万元/吨,钴产品毛利率水平逐渐恢复。Q3公司综合毛利率水平达到16.5%,同环比均大幅回升。随着铜价继续上行,预计Q3单季度毛利率突破40%,带动公司整体毛利率走高。我们预计四季度下游高需求将推动产品价格继续稳定,公司盈利水平有望继续提升。
三元前驱体布局进入收获期,静待印尼镍项目贡献成本优势。公司转型锂电材料战略坚决,目前已经具备10万吨前驱体产能,全资产能5.5万吨,已经全部达到可用状态;与LG和浦项合资的产能4.5万吨,目前已经进入试生产阶段,公司下游客户涵盖海内外优质正极材料和电池企业。同时公司在印尼布局10万金属吨的镍项目,保障低成本镍原料供给,随着前驱体产能释放和印尼镍项目投产,公司将展现出超强盈利弹性。
财务预测与投资建议
调整公司2020-2022年营业收入分别为214/248/294亿元(原预测值217/254/302亿元),归母净利润分别为9.56/15.42/23.53亿元(原预测值为8.63/15.51/23.60亿元),对应每股收益0.84/1.35/2.06元(原预测值0.76/1.36/2.07元)。可比公司2021年平均估值38倍,对应上调目标价至51.3元,维持“买入”评级。
风险提示
产能释放不达预期,产品销量不达预期,价格下行风险,技术路线替代风险。
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