有色金属行业:铜价突破阶段性高点,建议关注相关高弹性公司

时间:2020-10-28作者:杨诚笑,孙亮,田源,王小芃,田庆争来源:天风证券
铜价突破 7000美金:LME 铜价在 21日(周三)突破 7000美元/吨,最高点达到 7034.0美元/吨。从 3月 10日最低点 4371.0美元/吨算起,在 7个月里铜价上涨 60.92%。铜价同时具有货币属性和工业品属性,美元流动性的持续释放仍未结束,供需缺口也可能逐步扩大,因此铜价继续出现趋势性上涨是大概率事件。
货币仍然是最重要影响因素。美联储因疫情影响而进行的 QE 仍在持续,并且在失业率达到较低位置前,大概率仍会持续流动性释放,而美国疫情仍未看到拐点的出现,在疫苗大规模应用前,美联储可能一直维持 QE 继续释放流动性。持续的流动性释放为铜价持续上扬奠定了货币属性的基础。
精铜供需出现缺口。年初至今受到疫情影响,铜市场一直供需两弱,全球主要铜矿产地拉美和非洲一直是新冠重灾区,截至 7月矿山产能利用率仅为81.5%,比 19年同期下降 2.8个百分点。由于全球最大的铜矿需求方中国的疫情得到控制,需求恢复速度超过供应,因此精铜的供需从 4月开始再次出现缺口,并且在 6-7月继续扩大。国内需求逐步恢复,欧美也已经正常复工复产,需求可能继续回升从而带动供需缺口继续扩大。
铜企三四季度利润有望出现超预期。三季度 LME 铜价均价 6506.59美元/吨,同比上涨 11.74%,预计四季度的均价同比涨幅有望超过 15%。价格同比转正有望带来铜企业三季报出现超预期,而在价格逐步上涨的四季度,铜企业的业绩有望再创年内新高。继续推荐铜产量即将出现较大增长的紫金矿业,关注西部矿业。建议关注江西铜业/云南铜业和洛阳钼业。
贵金属调整不改趋势。美联储部分官员呼吁加强金融监管,鹰派发言带来政策方向扰动,疫情反复对于通胀预期叠加美股调整带来流动性影响下,贵金属价格承压进入盘整期,美联储对于货币政策的调整有望持续加码通胀预期,同时低利率环境延续有望延续,贵金属价格仍在上涨通道。重点推荐江铜控股&民营激励,有望实现大幅增长的黄金上市平台恒邦股份(详见深度报告《拟争取收购大型金矿,A 股第四大黄金公司横空出世》)。弹性角度关注山东黄金、华钰矿业、湖南黄金等,估值和资产配置角度关注紫金矿业、银泰黄金、中金黄金等。
风险提示:欧央行、美联储议息政策变动风险;全球经济不及预期,大宗商品价格大幅下跌。
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