证券及其他:市场“量价齐升”带动券商7月业绩爆发

时间:2020-08-07作者:姚泽宇,蒲寒,王瑶平来源:中金公司

行业近况

32家上市券商公布7月经营数据:单月营收合计411亿元,环比+38%/同比+124%;净利润合计180亿元,环比+61%/同比+169%。2020年1-7月合计实现净利润735亿元、同比+41%,累计涨幅较上月扩大17ppt。

评论

7月股市“量价齐升”带动券商投资及交易业务呈现爆发式增长。同比来看,股票交易(ADT同比+2.3倍)、股市涨幅(沪深300涨幅扩大12ppt)、两融余额(同比+57%)、IPO融资额(同比+125%)等主要业绩指标全面提升;环比来看,股市延续上涨趋势、交易额及两融余额进一步放大、债市表现环比有所好转带动业绩进一步提升。

股指大涨带来投资业务显著提升。1)股指方面,2020年7月沪深300+12.8%、创业板指+14.7%,同环比均显著提升(vs.2019年7月沪深300+0.3%/创业板指+3.9%;2020年6月沪深300+7.7%/创业板指+16.8%),带动投资业绩表现优异;2)债指方面,2020年7月中证全债指数(净)-0.7%,环比有所改善(vs.2020年6月-1.2%),同比弱于去年7月(vs.2019年7月+0.3%)。

交易情绪爆发、贡献2015年7月以来最高单月交易额。1)7月股票日均交易额同比+229%/环比+80%至1.31万亿元、创2015年7月以来新高(vs.2019年股票ADT5200亿元/1H20股票ADT7580亿元);考虑交易日差异,对应月度交易总额同比+229%/环比+107%。2)信用业务方面,两融余额同比+57%/环比+22%至1.42万亿元、同样创2015年7月以来新高。

IPO保持较高活跃度、资管收入稳步向上。投行业务方面:1)7月IPO融资额同比+125%、环比+285%至1004亿元;2)再融资金额同比-44%、环比+20%至1086亿元;3)企业主体债融资额同比-4%、环比-8%至1.17万亿元。资管业务方面:月报披露的12家资管子公司合计营收同比+37%、净利润同比+14%。

估值与建议

当前A/H大券商平均交易于1.56x/0.86x2020ePB,较历史平均水平偏离-11%/-33%;7月以来股票ADT高达1.31万亿元,两融余额达1.47万亿元,板块当前估值与高景气度的市场环境仍不相匹配;往前看,我们认为1万亿交易额的将成为A股市场新常态,后续以交易制度为代表的改革政策仍有望形成上行催化。建议关注三条投资主线:1)行业差异化发展下兼具高弹性与成长性的互金龙头东方财富;2)在投行和机构等创新业务领域扩大领先优势的A/H头部券商;3)关注短期业绩高弹性的低估值标的:如海通证券、东方证券、兴业证券(未覆盖)等。

风险

交易额显著回落、股/债市大幅波动、资本市场改革进展低于预期。


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顾杰 游娟 3天前
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