中恒电气:二季度经营修复 电力电子景气订单高增 1H20业绩符合预期

时间:2020-07-28作者:曾韬,刘俊来源:中金公司

1H20业绩符合我们预期

公司1H20营收4.06亿元,同增7.71%,归母净利3234.7万元,同降21.37%;其中2Q20营收3.4亿元,同增90.7%,归母净利5660万元,同增90%。

公司同时预期1-3Q20归母净利同增60%-80%至9983万元-1.12亿元;对应3Q20E归母净利同增217%-276%至6748万元-7996万元。

受益通信基站电源与数据中心IDC电源业务高增长,公司2Q20业绩环比改善明显,并预期3Q20高增长,业绩符合我们预期。

发展趋势

各项业务1H20同比均增长,2Q20经营显著修复。公司1Q20收入同降67%,受疫情冲击显著,但各项业务需求整体表现为延后而非取消,2Q20营收同增91%,1H20各子业务均获得同比增长,经营表现回暖。

电力电子业务新增订单充沛,交付景气推动3Q20业绩预期高增,软件业务预期2H20再添动能。公司电力电子业务(含传统通信电源、HVDC电源、充电桩等)1H20新增合同额7.6亿元,同增92.3%;其中通信电源新增1.66亿元,同增164%,数据中心HVDC新增3.3亿元,同增350%。行业层面来看,国内5G基站与数据中心建设景气,拉动通信电源与IDC电源需求。公司层面技术领先,5G领域牵头起草的通信用240V/336V直流供电系统国标已发布,同时成功研发“巴拿马”电源系统产品,集10KV配电,变压器、HVDC于一体,领衔IDC领域先进HVDC电源产品。合同额高增下我们预期公司2H20交付将持续景气,推动业绩持续兑现。

携手宁德时代进入二轮电动车换电市场,有望打开新增长空间。

公司出资2亿元战略投资宁德智享并获得宁德智享对智能换电柜产品的优先采购权。宁德智享是由哈啰出行、宁德时代、蚂蚁金服三方合资成立的公司,将主要布局二轮锂电助力车市场。公司预期年内启动换电柜交付,我们预期该业务在2021年成为新增长点。

盈利预测与估值

我们维持2020/2021e盈利1.93/2.52亿元预期,考虑到公司新增订单充沛,业绩同比高增的确定性强化,同时5G基站及数据中心行业整体景气下,估值中枢上行,我们上调公司目标价30.4%至18元,当前股价与目标价分别对应2020/2021e44.1/33.8xP/E与53/40xP/E,有19.2%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

公司电力电子业务订单兑现不及预期,行业竞争下产品降价超预期。


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