同庆楼:稳抓品质优化服务,老字号徽菜餐企强势登场

时间:2020-07-20作者:刘章明来源:天风证券
中国餐饮消费扩容升级,宴会市场存在商机,徽菜鲜美亮相
中国餐饮行业规模庞大且增速保持较高水平。2019年全国餐饮收入达4.67万亿,同比增长9.4%。餐饮业连锁化趋势明显,2018年连锁餐饮企业营收达1,950.0亿元,同比增加12.4%,快于行业整体增速。正餐平稳增长,宴会市场发展为其带来商机,婚宴平均价格不断上涨,婚宴酒席市场容量不容小视。徽菜地域特点鲜明,口味迎合大众偏好。徽菜赛道占中国餐饮市场3.3%,以徽菜为主打菜系的著名餐企基本集中在安徽省内及其附近省份。
安徽菜系老字号“同庆楼”登场
同庆楼作为“中华老字号”,是中华八大菜系之一徽菜的代表。公司以多品牌连锁直营模式经营,旗下10个品牌,57家门店,集中分布于安徽、江苏和北京等地。公司秉持“大众消费,好吃不贵”的经营理念,市场定价精确匹配门店所在地区大众消费水平。公司股权结构稳定,实控人为沈基水和吕月珍夫妻,通过股权激励促使员工和公司共发展。此次上市融资主要用于餐饮连锁门店的开设,以及原料加工及配送基地项目建设。
优质管理+品牌优势,助力实现门店扩张
公司规范化的统一管理提升门店的扩张力,在采购、生产加工、销售和服务等方面建立管理制度,提高业务专业化水平和异地扩展能力。员工薪资在当地具备竞争力,且人才培训项目完善,能够广纳贤才。此外,公司的研发、服务等创新机制灵活,菜品不断推陈出新,为华东一站式婚宴服务第一品牌。同庆楼作为老字号餐饮企业,获得多项荣誉,品牌认可度高。
经营能力相对稳健,盈利水平逐年提升
公司整体营收增长依赖于门店扩张,随新店开设呈波动性增长。门店人均消费水平相对稳定,座流转率略有下滑,但近年来门店盈亏平衡期有所缩短。毛利率相对稳定在55%左右,略高于行业平均水平。在公司的有效管控之下,期间费用率近年来略有降低,亦使得归母净利率水平逐年提升。
同庆楼作为徽菜老字号,享有深厚的品牌优势,通过规范化统一管理不断提升门店的扩张力,借助竞争力薪资和人才培训广纳贤才激发员工活力,利用研发创新机制推动可持续发展。目前,公司已经在安徽、江苏、北京等地打好了客群基础,未来随着餐饮业务扩容,门店逐步向全国其他地区落地发展。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.57亿元/2.45亿元/2.62亿元;EPS为0.78元/股、1.22元/股、1.31元/股;对应PE分别为34X/22X/20X。消除疫情影响后的2021年作为对比基础,参考行业可比公司平均PE为31.5X,公司价值为77亿元,折合每股股价约为38.57元,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:疫情恢复不及预期,食品安全风险,行业竞争风险,门店租赁风险。
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