神光首席策略:留意资金动向

时间:2020-06-30作者:刘海杰来源:山东神光

1、短期资金面偏紧。

近期央行对于流动性采取了净回笼的举措,从上周五到本周一,以国债回购利率为代表的资金价格快速上涨,1-2天回购利率达到4%-8%年化水平,创出了一年多新高,资金紧张程度比去年同期要很显著一些。我们前期系列观点对此也做过分析,从央行没有全部续作MLF开始,到LPR利率不做调整,引导了资金价格上行,10年期国债收益率水平也出现快速反弹,由此带来了市场的连锁反应,先是国债价格持续下跌,随后我们注意到一些固收类银行理财产品破天荒的出现亏损,再到6月份资金价格大幅上升,市场对于流动性管理预期非常敏感。但是从政策导向看,毫无疑问是对前期极度宽松的一个调整,使得货币宽松程度回到正常水平,利率重回利率走廊。而市场近期的反应很显然超出了这个预期,再次走向极端。后面需要观察的是,看看7月份开始资金价格的表现,大概率是要回落,关键是回落的幅度如何,这个直接反应市场预期,资金价格回到利率走廊中枢,则股债市场压力不大,如果太高则股债承压。

2、疫情和国际关系走向影响市场情绪。

中国疫情局部得到控制,但由于全球疫情多变性和复杂性,谁也不能确保不在这里或者那里出现,疫情防控大概率是持续下去。从海外情况看,全球疫情并没有想象的那样迅速得到控制,从3月份到现在,总量还在上升,个别国家新增量不断创出新高,南北半球季节变化,使得全球防控难度在增加,疫情与经济复苏成为困扰世界各国的难题。我们在观察这个问题的时候,不能以侥幸心理去衡量资本市场得失,如果全球疫情得不到彻底控制,那么全球经济都会受损,各产业链条情况可能不同,但没有那个国家或者地区会幸免,毕竟现在全球经济是你中有我,我中有你的格局。对于股市来说,一方面受益于流动性宽松,以及经济复苏前景预期,另一方面则受疫情蔓延带来的破坏,这对于股市都是潜在的威胁和风险,而抛开疫情谈股市可能是一厢情愿的事情,未来很长一段时间,我们都需要在疫情防控中观察研究股市变化。

3、资金偏好决定市场热点。

基于疫情、经济复苏、政策举措这些要素,全球资本首先会选择本土经济或金融市场的建设,其次才是跨市场的配置。对于中国股市来说,现在最大的好处在于我们整体估值水平处于历史低水位,外资进入渠道打通后,整体配置比例还非常低,这些先决条件决定了资金还是偏向配置中国股票。当然,时过境迁,不管是投资还是配置,各路资金关注的还是收益预期变化,过去20-30年,中国经济高速增长,许多行业以及上市公司持续高速增长,但是现在大部分领域能保持中低增长就很难得,而一些领域负增长可能还会持续一段时间。在中低增长领域,如何在收益预期、资产价格、风险方面平衡,是所有人需要考虑的问题。客观说,A股市场性价比高的公司并不多,或者说非常少,一是因为标的的稀缺性导致资金提前超配,二是因为我们许多传统行业创新能力不足,新经济领域技术水平不够超前;三是我们竞争格局中真正的龙头公司太少太少。但是我们相信,股票市场永远处于波动之中,有高有低,在震荡之中资产价格的波动会提供这样那样的机会,需要投资者站在较长的时间维度来衡量和把握,不急于一时,也不能失去信心。


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刘海杰(执业资格编号A0430611030006)

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