2019年12月经济数据综述:经济有望从企稳到向好

时间:2020-01-17作者:李超,朱洵来源:华泰证券
2019年四季度经济企稳,今年一季度有望边际向好 2019年 11-12月部分工业产品价格环比反弹,11月/12月工业生产数据显 示钢材、汽车产量同比增速连续回升,11/12月 PMI 均回升到荣枯线以上, 我们认为这些现象可能是政策刺激预期的提前反映。四季度 GDP 同比增速 持平为+6.0%, 2019全年经济增速+6.1%,我们预计 2020全年经济增速 可能在+6.2%左右,2020年一季度经济增速可能相对 2019年四季度小幅 回升。一季度经济关注点:专项债的发行和落实应用;社融投放力度可能 超市场预期;PPI 和工业企业盈利拐点可能即将到来,库存周期有望在 2020上半年转入补库阶段。 12月社零名义同比增速 8%,2019年全年 8%,实际增速下降拖累经济 12月社零名义同比增速 8%,同于前值;2019年社零同比增速为 8%。12月与春节、购物节相关的烟酒饮料、化妆品等行业表现较好。2019年社零 实际增速 Q1至 Q4季度均值为 6.89%、6.45%、5.7%和 4.75%,拖累经 济增长。2019年除汽车以外消费增速 9%。汽车与非汽车的分化是 2019年消费最大特征,前者波动大,后者韧性强。12月汽车消费增速转正,预 计继续修复,负向拖累下降,除汽车外消费仍有韧性。我们认为 2020年 作为关键之年,政策稳增长诉求下,居民收入增速平稳,政策聚焦挖掘消 费潜力,外部风险事件影响有限,综合分析,我们对消费未来走势不悲观。 工业生产延续回升,制造业投资在高技术制造业大规模投入下开始改善 2019年 12月份工业增加值当月同比+6.9%,较 11月份继续上行。部分厂 商对未来经济增长的预期向乐观方向转变,部分工业品原料和设备可能从 2019Q4开始加大生产力度。2019年末冬季平均气温在近年来相对较高, 也有利于开展工业生产。高技术制造业投资始终维持较快增长,2019全年 投资增速+17.3%,对整体制造业投资增长的贡献率继续加大,2019年 12月制造业投资在高技术制造业大规模投入下开始改善。2019全年基建投资 累计同比+3.8%,随着专项债新增额度加快发行、并落实形成实物工作量, 这一积极的变化可能从今年一季度开始带来基建增速的上行。 房地产投资有望延续较强韧性 2019全年房地产投资同比增长 9.9%,2019全年地产投资的韧性明显高于 当年初的市场预期。地产企业销售情况仍较稳健,全年新开工、施工面积 同比增速与 1-11月基本持平,竣工面积同比由负转正。从微观角度,房企 仍有主动补库、维持新开工和施工的需求,这也是房企得以回收预售款、 缓解现金流压力的重要途径,地产商的主动补库存意愿将对投资数据产生 支撑。另一方面,在当前因城施策的政策环境下,地方政府或根据自身情 况适当放松地产政策,我们认为房价回落的城市政策放松的可能性最大。 12月全国调查失业率 5.2%,就业目标顺利达成 12月全国调查失业率 5.2%,较 11月上升 0.1个百分点,上升原因系建筑 业用工需求收缩所致。2019年各月全国城镇调查失业率保持在 5.0%-5.3% 之间,顺利完成 5.5%的失业率目标。全年城镇新增就业 1352万人,略低 于 2018年的 1361万人,完成全年目标的 122.9%。2019年 12月 24日 国务院印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》,提出“坚持把稳就业摆 在更加突出位置,强化底线思维”,表明 2020年稳就业仍将是全年经济工 作的重点之一。我们认为,随着企业盈利修复、全球需求回暖以及地产政 策的适度放松,2020年调查失业率中枢将有所下降。 风险提示:受基建投资可能不及预期、地产投资可能超预期下行、银行体 系流动性向实体经济疏导路径不畅等因素影响,经济走势可能弱于预期。
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姜子涵 14天前
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