评12月经济数据:经济景气有望延续

时间:2020-01-17作者:李奇霖,张德礼来源:粤开证券
经济景气有望延续 2019年四季度 GDP 同比 6.0%,持平于三季度。 12月主要经济数据都已经 公布,工业增加值、出口和固定资产投资的增速均出现回升,社会消费品零 售总额增速持平于前值。整体来看,逆周期调节的效果开始显现,经济短期 底部已经出现的判断逐步被验证。 经济供需两端都继续回暖,核心原因有三个。一是制造业带动工业生产明显 好转,可能和逆周期调节、外部贸易环境好转,叠加工业品低库存,制造业 企业生产意愿回升有关。二是制造业投资增速低位反弹,是 12月经济数据 最大的亮点,驱动因素包括中美贸易谈判取得积极进展改善企业预期、盈利 筑底企稳等。三是汽车行业企稳回升,带动社会消费品零售总额增速持平。 制造业投资增速从 2.5%回升到 3.1%。我们认为 2019年一季度,制造业投 资增速快速回落,低基数将对 2020年一季度的制造业投资形成支撑。但由 于以下几个原因,我们认为制造业投资增速的反弹空间有限。 第一,对制造业投资按行业拆分看, 大幅企稳回升的动力并不足。 第二, 中美贸易谈判对出口依赖型企业预期的影响可能不及预期。 第三, 2020年减税降费的增量政策,将不及 2019年。 第四,制造业企业以民企为主,但民企面临的融资难题,并没有得到实质性 解决。 2020年围绕全面建成小康社会目标,稳增长是政策主线,预计后续还将出 台政策来托底经济。稳固投依然是下一阶段的重点,消费刺激力度也将强于 2019年,外部贸易环境改善也为出口带来边际改善。经济短期底部已经出 现,经济景气形势有望持续到 2020年二季度。 风险提示:外部贸易环境恶化
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