广汽集团11月销量点评:自主合资齐发力,GS4换代上市加速复苏

时间:2019-12-16作者:余海坤,陶亦然来源:中信建投
月度销量同比明显收窄,增速优于行业同期水平 公司11月产量完成19.78万辆,同比减少6.90%,环比增长16.45%,月度产量呈良好增长态势,与行业同比增速基本持平;11月销量完成19.54万辆,同比减少4.27%,环比增长13.16%,略高于行业同期水平。 自主销量明显改善,传祺GS4换代上市打造全新增长点 广汽乘用车11月销量4.18万辆,同比减少12.76%,环比增长30.66%,同比增速略低于行业水平,但较上月销量同比大幅收窄23.37pct;1-11月累计销量34.52万辆,累计同比减少28.81%,整体销量降幅维持收窄。其中第二代传祺GS4自11月上市以来半月销量超过1.1万辆,未来增长态势良好。 广本销量同比维持收窄,皓影上市年底增量可期 广汽本田11月销量6.90万辆,同比减少9.80%,环比增长5.52%,月度同比降幅较上月收窄3.42pct,持续追赶行业同期水平;1-11月累计销量70.78万辆,累计同比增长5.25%,涨幅较上月累计略有降低但仍保持良好增长态势。目前广本全新紧凑型SUV皓影已于11月底正式上市,据悉上市次日订单即突破10000辆,预期成为广本旗下SUV系列新的增长点。 广丰表现显著优于行业,TNGA车型贡献主要销量 广汽丰田11月销量6.80万辆,同比增长12.19%,环比增长13.33%,月度销量同比增幅稳步增长且明显高于行业水平;1-11月累计销量62.42万辆,累计同比增长16.03%,远超行业同期累计增速。其中TNGA车型总销量占比达68%。 主动降库释放压力,新车上市冲击明年百万目标 截至2019年前三季度,广汽整体库存系数下降到1.2,整体处于健康水平,其中广汽乘用车、广汽菲克经过三个季度的产销调整库存系数下降幅度最大。进入四季度以来,广汽传祺第二代GS4等新车型已陆续上市,各细分市场已相继有新车型覆盖,新老车型年底冲量预计助推广汽销量稳步增长。 投资建议 四季度以来,汽车行业产销降幅继续保持收窄态势,但终端需求压力依旧存在,公司目前自主合资品牌表现持续向好,日系双强处于强景气周期,新车型上市将推动整体销量持续改善。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.8、0.9、1.04元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行风险;贸易冲突加剧风险;新产品销量不达预期风险。

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