12月份物价数据点评:工业品通缩压力进一步加大

时间:2019-01-11作者:魏伟,陈骁来源:平安证券
12月CPI同比继续回落,油价是近两个月CPI下跌的最主要拖累因素。2019年CPI继续维持平稳低位的概率很大。从宏观背景看,国内与全球经济的下行走势与趋于收拢的产出缺口,决定了2019年的物价水平不具备大幅走高的基础。从CPI重要分项看,一是原油对CPI的推动作用将会有所减弱:虽然近期国际油价在减产预期的作用下出现连续反弹,但考虑到需求弱化与美国产能增加的压力仍存,2019年油价大幅度上冲的概率很低,大概率呈现弱势震荡,对CPI的推动相应将有减弱。二是猪肉价格存在上行压力:猪周期自身趋势及猪瘟影响在2019年对CPI可能带来的推升作用不可忽视,但其与油价应可形成一定对冲,最终CPI仍能保持温和。12月PPI同比大幅回落,工业品价格环比连续两个月下跌,油价与钢价是主要拖累。除油价之外,我们认为黑色系价格增速也很有可能在2019年继续回落:一是需求支撑力度不足。历史走势显示螺纹钢与房地产的相关性要明显强于基建,在2019年基建增速改善而楼市继续趋冷的前提下,黑色系需求可能仍难有强劲回升;二是供给收缩力度减弱,类似2018年“一律关停”的做法已被明令禁止。原油与黑色系价格双双走弱将压制工业品价格的表现,2019年PPI同比大概率将掉落至负区间。总体而言,PPI-CPI裂口在时隔25个月之后首次转负并将进一步扩大,意味着物价端也明确凸显出经济下行的压力,未来企业盈利的表现不容乐观。
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