舍得酒业:三季度高增长,业绩持续向好

时间:2018-10-12作者:安雅泽来源:中信建投证券
事件公司发布2018年前三季度业绩业绩预增公告
1、预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为26,500万元到29,000万元,与上年同期相比增加16,952.58万元到19,452.58万元,同比增长177.56%到203.75%。
2、预计公司2018年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22,880万元到25,380万元,与上年同期相比增加13,889.82万元到16,389.82万元,同比增长154.50%到182.31%。
简评三季度高增长,整体业绩持续向好公司18Q3预计实现归母净利润0.99-1.24亿元,同比增长199.21%-274.66%,扣非归母净利润1.01-1.26亿元,同比增长237.95%-321.20%亿元。公司18Q2归母净利润增速和扣非归母净利润增速分别为286.81%和122.81%,主要是由于Q2非流动资产处置收益较高所致,同时由于17Q2一次性计提内退福利近0.9亿元,造成基数较低,共同作用下使得公司18Q2利润高增长。
而18Q3在抛除这些因素后仍实现了扣非利润237%-321%的增长,表明公司整体动销情况表现良好。
舍得酒持续高增长,费用率大概率下降公司上半年舍得酒收入占酒类收入比例达到78.84%,舍得酒收入增长80%以上,预计Q3舍得酒仍然保持高增长,整体占比将达到80%以上,带动公司产品结构持续升级,盈利能力进一步提升。
此外,公司17Q3销售费用较高,达到1.63亿元,单季度销售费用率高达44.73%,18Q3公司销售费用率预计将大幅下降至合理水平,带动利润高增长。此外,公司6、7月份开始控制发货节奏,逐步消化渠道库存至1.5个月的水平,并在8月下旬开始在全国范围内召开订货会为旺季备货,旺季前预计渠道库存达到2-3个月的水平,这也是三季度高增长的一个重要原因。
股份回购完成,静待后续股权激励及员工持股计划公司9月3日至9月10日期间,共出资3亿元回购公司股份合计11,324,359股,占公司总股本的3.36%,用于后续的股权激励或员工持股计划。此次回购公司股份彰显了公司对于自身价值的认可及对未来发展前景的信心,同时,通过股权激励或员工持股计划绑定员工与公司利益,对公司长远发展起到了一定的促进作用。
盈利预测与估值公司今年大力推进营销改革,取消新市场的随量考核机制,有利于其在新市场的进一步拓展。同时,随着公司高端产品舍得酒的影响力的不断提升,公司产品结构将进一步优化,盈利能力也将持续提升。我们预计公司2018-2019年营收增速为30.8%和32.2%,净利润增速分别为188.8%和57.9%,对应的EPS 分别为1.23和1.94元,维持买入评级。
风险提示全国拓展不及预期;舍得酒销量不及预期;食品安全风险
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