8月工业企业利润数据点评:工业利润放缓,库存再创新高

时间:2018-10-09作者:姜超,于博来源:海通证券
2018年9月27日,国家统计局公布2018年1-8月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.2%,我们的解读如下: 工业利润增速放缓。1-8月规模以上工业企业利润总额增速继续回落至16.2%,其中8月当月增速9.2%,较7月大幅回落。8月工业利润增速放缓,主要缘于工业企业收入增速和工业品价格增速双双放缓,以及去年同期基数较高。
上游贡献边际转弱。1-8月消费品制造业、高技术制造业利润增速分别升至8%、6.4%,而采矿业、原材料制造业利润增速分别降至53.2%、36.4%。上游行业利润贡献边际转弱,但仍占据主导。1-8月钢铁、石油、建材、化工、煤炭等行业贡献了新增利润的67.1%。
工业收入增速再降。1-8月规模以上工业企业主营业务收入增速略回落至9.8%,其中8月当月增速9.1%。8月工业生产、销售增长均较低迷,工业品价格涨幅继续回落,指向供需两弱。工业利润增速仍高,主要是受工业利润率同比上升支撑。
工业库存增速回升。8月工业产成品存货增速9.8%,连续4个月回升,并创下17年5月以来新高。8月库存销售比上升至51.6%,创下11年以来同期新高。均指向库存明显偏高。需求持续放缓,令库存被动回补,而价格涨幅也持续收窄。
结构失衡制约投资。今年以来工业利润呈现出三大特征:一是利润增长持续放缓,意味着从盈利到投资的传导已开始减弱;二是利润增长主要由上游贡献,抬高了中下游的成本,意味着从盈利到投资的传导存在阻碍;三是利润率创下多年新高,令利润增长明显快于收入,而这也意味着降成本费用空间短期已较有限。当前,针对中下游行业的减税降费正当其时,将有助于改善盈利,支撑投资,增加经济活力。
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