航民股份2018年中报点评:印染主业呈现高速增长,龙头本色尽显

时间:2018-08-10作者:陈博来源:东方财富证券
公司发布2018年半年度报告,报告期内公司营业收入同比增长19.87%至19.38亿元,毛利率下降2.04pct至27.89%,归母净利润同比增长14.19%至2.78亿元。2018年单二季度公司营收11.04亿元,YOY+23%;归母净利润1.74亿元,YOY+16.5%。
印染主业销售收入呈现高速增长。印染业务收入占公司整体收入85%以上,上半年营业收入同比增长22.44%至16.54亿元,主要由于上半年下游零售回暖,叠加环保趋严,订单向龙头集中,以及染费单价提升共同推动。印染业务利润总额同比增长14.68%至3.12亿,缓于收入增速,主因上半年电煤价格总体处于高位波动态势,以及蒸汽、燃料等原材料价格普遍上涨拖累毛利率。 其他业务稳步增长。其他业务方面,热电蒸汽收入同增29.86%至3.34亿元,主要由于煤价处于高位,但印染企业定型机油改汽后,蒸汽用量加大,经营效益有所好转。燃煤销售、交通运输、水利管理收入分别为1.18亿元、3231.98万元、2306.51万元,分别同增24.31%、7.33%、20.89%,其中海运收入增长主因运价提高、运量增长带动。机械销售实现收入3156.26万元,环比上升24.51%。
长期受益于印染行业去产能。印染行业整体去产能趋势坚定,根据中国印染行业协会统计数据,今年1-5月份,规模以上印染企业印染布产量同减3.04%;主营业务收入同增1.25%;利润总额同减8.26%;亏损企业户数381家,亏损面22.76%,较去年同期扩大5.12个百分点,亏损总额11.08亿元,较2017年同增29.88%。印染行业环保要求持续提高,企业运营难度加大,公司为印染行业龙头,将长期受益于行业集中度提升,今年上半年公司研发支出同比增21.2%至6097.36万元,主要就是加大环保治理投入,通过技改创新,实现节能减排、淘汰落后产能,未来公司有望通过投资兼并等手段拓展新的业绩增长点。
拟收购航民百泰,开启双主业布局。今年3月公司筹划重大资产重组停牌,拟向控股股东航民集团收购航民百泰首饰公司100%股权。航民百泰是国内黄金饰品加工行业龙头,收购完成后,公司将构建“纺织印染+黄金珠宝”双主业结构,在印染行业环保趋严的情况下,借助优质资源布局新产业,分散单一主业周期性波动风险,丰富收入来源,提升业绩确定性。
【投资建议】
预计公司18/19/20年营业收入为37.30/39.86/42.18亿元,归母净利润6.14/6.61/7.12亿元,EPS0.97/1.04/1.12元,对应PE9.37/8.70/8.07倍。
首次覆盖,给予“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动风险;
行业环保政策风险。
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