南京银行:营收增速加快,不良率持续稳定

时间:2018-08-01作者:杨荣来源:中信建投证券
事件 南京银行发布2018年半年报业绩快报公告,公司上半年营业收入同比增长8.62%,归母净利润同比增长17.1%。 简评 1、营收增速大幅加快,而利润增速小幅下降 公司上半年实现营业收入134.96亿元,同比增长8.62%,二季度单季同比增长9.71%,较一季度提高2.18个百分点。 上半年实现归母净利润59.78亿元,同比增长17.10%,二季度单季同比增长16.65%,较一季度下降0.96个百分点。 公司年化加权平均ROE为19.62%,较上年提高了2.68个百分点;EPS为0.70元,较去年同期高0.1元,BVPS为7.30元,较年初高0.53元。 2、不良率连续5个季度稳定在0.86%,拨备覆盖率环比下降 二季度末公司不良率为0.86%,与年初持平,这已经是公司连续5个季度稳定在0.86%的水平。 二季度末公司拨备覆盖率为463.01%,较年初上升0.47个百分点,但较一季末下降2.45个百分点。 3、存贷款增速加快,投资类资产规模下降 二季度末公司存款规模达7612.68亿元,较年初增长5.35%,同比增长5.69%,比一季度高4.46个百分点。 二季度末公司贷款规模达4361.19亿元,较年初增长12.13%,同比增长18.34%,比一季度提高0.94%。 二季度末公司总资产规模达1.19万亿元,较年初增长4.60%,同比增长5.37%,比一季度略高0.30个百分点。 以上信息表明:其一,二季度存款增速与贷款增速均高于一季度,公司回归传统存贷业务步伐加快;其二,贷款增速明显高于存款增速,公司负债端承压;其三,贷款增速明显高于总资产增速,预计公司投资类资产占比和规模在二季度有所下降。 4、140亿定向方案未通过,全年业绩释放速度反而有望加快 7月30日公司公告140亿定增方案未获得证监会核准,目前事件正在积极沟通当中。截止2018年一季末,公司核心一级资本充足率为8.09%,距离7.5%的监管红线只有0.59个百分点的差距。 我们认为,在风险加权资产增速和业绩增长不变的情况下,核心一级资本最多只能支撑到2019年底,因此在无其他外源融资的补充核心资本的情况下,公司需要加大2018年的利润释放速度,或降低风险加权资产的增速。测算结果表明,若以分红比例30%计算,公司2018年净利润增速要超过18%,风险加权资产增速需低于21%。 5、投资建议: 我们持续关注南京银行的最新基本面变化,认为其存在积极面的因素,包括: 其一,资产质量低且稳定;其二,2018年NIM将回升,带动ROE的上升;其三,高拨备覆盖率保证了未来的业绩释放空间和能力;其四,监管环境和市场流动性边际改善,市场对公司高非标投资占比与债券投资的信用风险担忧将减少。同时公司也存在负面因素,包括: 一方面,公司后续再融资存在较大不确定性,补充核心一级资本的压力较大。另一方面,公司二季度业绩不及预期。二季度公司营收增速加快,而利润增速下降,意味着公司加快计提了损失准备金,我们认为有可能来自于新增不良的增加,也可能来自于投资债券的公允价值的下降。无论是哪种,均意味着二季度公司资产端信用风险敞口可能在增加。 综合来看,我们仍然看好公司未来持续释放业绩的能力,并给予其“买入”评级。我们预测其18/19年营业收入同比增长9%/12%,净利润同比增长19%/20%,EPS为1.35/1.63,PE为5.71/4.78,PB为0.87/0.80。

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