调研情报:龙蟒佰利(002601):钛白粉再提价,龙头企业毛利提升至45%

时间:2018-03-21作者:财经事业部来源:神光财经

    今天神光宏海跟大家聊聊国内钛白粉行业龙头龙蟒佰利(002601),随着国内及海外对钛白粉需求的提高,钛白粉最近一年价格一路走高,公司从中大幅受益,下面给大家介绍一下公司的基本情况。


一、基本面分析:

1. 毛利率大幅提高,业绩高速增长。

    从下面四组数据我们可以看出,公司2017年营业收入为103.55亿元,同比增长147.49%,净利润为24.93亿元,同比增长463.95%,净资产收益率高达19.16%,最近一年毛利率大幅提升,前三季度毛利率高达45.98%,同比提升23.35pct。


2. 核心资产价值凸显,产能扩张持续享有龙头溢价。

    公司目前具备 56 万吨/年钛白粉产能,是亚洲第一、世界第四的钛白粉企业,也是国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法双工艺规模化生产的钛白粉企业,目前正有 20 万吨氯化法扩产项目在建。从全球角度来看,氯化法是钛白粉主流工艺,基本由国外企业垄断,随着龙蟒佰利氯化法的优化和扩产,公司将真正拥有争取全球氯化法钛白粉市场的能力,核心资产价值越发凸显。公司拥有较大规模的钒钛磁铁矿资源,原材料供应稳定,具有全产业优势。我们认为公司是国内绝对钛白粉巨头,资源、技术和盈利能力突出,在行业持续好转的历史背景下龙头溢价有望持续。

 

    公司目前拥有的钒钛磁铁矿保有储量达 3.77 亿吨,折合成 46.5%钛精矿超过 7000 万吨,理论上可以满足现有产能使用 80 年以上。与竞争对手相比,本轮钛精矿涨价对公司盈利影响小得多。例如钛精矿从年初的 950 元/吨增长到 4 月底的 1950 元/吨,目前回落至 1550 元/吨,钛精矿开采成本仅为 400-500 元/吨,因此,钛精矿一项,预计 2017 年将贡献净利润 8 亿至 10 亿元。国内其他竞争对手钛白粉价格上涨的收益大多被原料上涨抵消,同时由于国内的钛铁矿九成集中于四川攀钢,同行无法复制公司的高钛精矿自给率优势,公司盈利能力还将继续。

 

3. 新兴市场需求快速增长,国内钛白粉出口市场空间大。

    钛白粉在国内下游市场以房地产为主,其中重涂领域钛白粉应用在海外国家建筑涂料市场占比高达 70-75%。国内钛白粉出口量从 2007 年 13.7 万吨增长至 2016 年 72.2 万吨。海外新兴经济体中越南、印尼、泰国、印度的人均 GDP 均居于 1300-8000 美元之间,处于快速增长期。其中人均 GDP 在 2000 美元左右印度和越南等新兴市场房地产行业发展速度最快,下游需求快速增长将推动国内钛白粉出口量稳步增长,出口市场空间大。

 

    2017年我国共出口钛白粉83.09万吨,同比增长15.33%,公司钛白粉出口量占全国近四成;2018年1月我国钛白粉出口量为6.91万吨,同比增长16.49%,公司2018年1月出口同比增长60%。钛白粉出口量自2017年起持续保持着同比两位数的较高增长率。总体来说国外对于钛白粉的需求还是十分旺盛的。预计2018年中国钛白粉出口形势依然较好。

 

4. 国际钛白粉龙头提价,钛白粉价格坚挺。

    2018 年 2 月 22 日,国际钛白粉龙头亨斯曼子公司 Venator 公告,拟从 2018 年 4 月 1 日起提升全球范围内钛白粉销售价格,其中欧洲地区上调 120 欧元/吨,中东/亚太/拉丁美洲地区上调 150 美元/吨,北美提取上调 0.07 美元/磅。Venator 是国际第三大钛白粉生产商,拥有钛白粉产能 80 万吨/年,占目前全球有效产能 10%左右。

 

     国内方面,根据百川资讯统计截至 2018 年 2 月 28 日钛白粉价格坚挺,金红石型钛白粉含税报价在 16000 元/吨至 18300 元/吨,锐钛型钛白粉报价在 13800 元/吨至 14500 元/吨。上游钛精矿价格维持稳定,主流不含税报价在 1350 元/吨至 1400 元/吨。

 

二、技术面分析:

从股价日K线走势图中我们可以看出,股价长期呈慢牛走势,股价波动节奏就是震荡走高,且目前的市盈率为15.01倍,市净率为2.88倍,估值比较低,安全性比较高,所以股价每次日线级别的回调都是我们买入的好时机,也可以选择中长线投资。


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