博威合金:技术驱动效应凸显,合金产能继续加码

时间:2018-03-13作者:杨诚笑,田源来源:天风证券
公司公布2017 年年度报告:报告期内,公司实现营收57.58 亿元,同比增长35.71%;实现归母净利润3.06 亿元,同比增长66.65%,扣非后归母净利为2.90 亿元;基本EPS 为0.49 元/股,符合我们此前的预期。
研发成果快速变现,高端产品占比提升。报告期内,公司新材料业务实现净利润16,939.56 万元,同比增长82.37%。净利润大幅增长一方面来自新材料整体产销规模的提升,2017 年实现新材料销量11.38 万吨,同比增长8.25%;另一方面,报告期内公司研发成果新型中强中导平衡态合金带材、高导、耐高温软化合金带材及高导易切削合金棒材等新产品不断产业化,公司新材料产品结构进一步调整,高端产品占比提升,新材料吨均毛利从2016 年的3328 元/吨提升至4658 元/吨。
新产能建设持续推进,公司合金产量规模有望继续提升。报告期内,公司新增年产1.8 万吨高强高导特殊合金板带生产线项目中的主体设备已经安装并开始调试,预计2018 年6 月前该生产线即可以投入使用,随着项目产能的逐步释放,公司合金板带产能不足的压力有望得到缓解,产量规模有望提升。
此外,公司拟通过定增募集资金14.91 亿元投入“年产5 万吨特殊合金带材项目”,项目主导产品包括超高强特殊合金、超高导电特殊合金、高弹超细晶合金、电磁屏蔽特殊合金等,主要应用于消费类电子领域,建设期2.5年,项目达产后公司合金产品产量规模、附加值将有望同步提升。
国际新能源业务符合增长预期。报告期内,国际新能源业务实现销售量693.47MW,同比增长90.74%;实现净利润13,615.55 万元,同比增长13.3%,完成业绩承诺11,700 万元。公司全资子公司康奈特现具有700MW 的电池和组件一体化生产能力,产能如期放量是业绩增长的主要原因。
PERC 技术全面导入,光伏产品市场竞争力提升。报告期内,博威尔特(康奈特下属公司)完成PERC 技术设备的全面导入与上线生产,单晶PERC 电池的量产平均转换率在21.3%以上,在全球范围内处于第一梯队。在未来两年内,博威尔特将努力开发出可量产的n-type 电池,届时公司新能源产品的性能将达到世界的最领先水平。
盈利预测与投资建议:我们测算公司2018~2020 年归母净利润将分别达到4.21 亿元、5.69 亿元和6.89 亿元,上调了此前对2018/2019 年的盈利预期(此前为3.63 亿元和5.24 亿元),原因是公司高端合金产品占比提升超预期,因此上修了18/19 年合金产品吨毛利预期值;EPS 分别为0.67、0.91和1.10 元/股,对应现价PE 分别为16.9 倍、12.5 倍和10.3 倍,随着新产能的放量与公司产品结构的进一步升级,公司业绩长期可期。
风险提示:原材料价格波动、越南税收变动风险、光伏行业贸易保护风险、新项目进度不及预期风险。
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