2月乘用车销量点评:零售好于批发,价量皆稳、预计上半年增速较好、迎来布局良机

时间:2018-03-13作者:蔡麟琳来源:申万宏源
2月乘用车批发-10%、零售-0.5%,龙头凸显,预计零售较好的局面仍将持续。据中汽协统计,由于春节假期影响,2月汽车批发销量171.8万辆,同比下降11.4%;其中,乘用车批发销量147.6万辆,同比下滑9.6%;据乘联会数据,2月乘用车零售销量-0.5%。前两月批发总量同比2.1%,零售总量同比4.6%,零售情况好于预期,我们认为主要是今年春节比较晚、叠加2017年底的购置税政策变动对心理的影响没有2016年底大所致。以产品结构比较好的某经销商龙头为例,前两月销量同比增幅超20%。从零售数据看,2月行业集中度提升比较明显,上汽通用五菱、一汽大众、上汽大众、上汽通用 和吉利零售数据排行前五,基本均在11万辆以上,远远超越后面的厂家。我们认为与节前购车人员对价格较为敏感以及强者恒强的品牌效应有关。随着3月份产销大月来临、经销商也开始补库存,多家车企也开始陆续推出大型团购会、促销政策也会逐步释放、预计未来零售较好的局面仍将持续。
2月经销商库存同比环比皆大幅下滑、未来促销程度有望好于去年。在价格方面,从库存看,2月份经销商的压力不大,某经销商龙头目前库存系数仅为1。行业来看、据汽车流通协会统计,2月底行业库存预警指数52.3%,同比下滑15个百分点、环比下滑14个百分点;同时,去年2、3、4月库存预警指数分别为67%、62%、59%,去年库存高、并导致价格战;今年库存较去年显著降低,价格也有望得到较好的控制。以长城为例,去年同期库存深度为2-3,并在3月中旬进行了大规模促销,而当前库存深度仅为1.4,大规模促销的情况有望避免。
预计2018乘用车增速近3%,由于基数较低、今年上半年销量增速有望超过6%。我们分析了春节日期带来的影响、并计算扣除购置税影响后的实际需求,预计2018销量增速近3%。由于购置税政策即将退坡导致2016年底汽车销量大幅上升、透支了2017年的销量,因此2017年上半年行业库存较高、压力较大,行业库存系数创近三年最高,并导致长城等车企从2017年3月开始采取了大量的促销态势,直到下半年开始才恢复过来,2017年上半年与下半年销量比例为45.5%:54.5%,远低于2015-2016年行业上下半年平均48.3%:51.7%的比例。而2018年由于春节较晚、购置税下滑幅度对人们的冲击也低于2016年底,因此我们预计2018年行业上下半年的销量将比较均衡。我们推测2018年上下半年销量占比为47%:53%,以此计算,2018年上半年销量增速有望超过6%。因此,上半年行业将有较好的投资机会。
投资建议:看好龙头投资机会。由于2018年行业整体竞争情况加剧,行业将呈现强者恒强态势。前2月乘用车龙头车企表现较好,我们认为与节前购车人员对价格较为敏感以及强者恒强的品牌效应有关。我们认为,一线自主车企在本地化、快速反应能力、实力提升方面进步神速,我们建议布局一线自主:吉利、上汽、广汽、长城;近期吉利集团入股戴姆勒成为其最大股东、长城与宝马签署合资协议也清晰了表明一线自主迅速提升的竞争力以及逐步聚集的资源优势;同时,随着消费升级和车辆的增购换购占比逐步提升、豪华车的竞争格局清晰而优秀,我们也看好豪华车的相关标的,建议关注受益X3国产化的华晨宝马及经销商龙头。
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