五年之后回头看,现在是很好的买入时机

时间:2018-02-11作者:风雨月夜来源:雪球

受美国股市的大跌的影响本周的市场一片寒冬就像近日我家乡的天气一样寒风刺骨悲剧的是当我打开天气预报期待气温转暖的时候看到的却是持续的阴天低温还有霜冻黄色预警然而我始终相信不管是市场还是天气都会有冬去春来阳光明媚的时候它们的不同之处在于寒来暑往阴晴更替是大自然亘古不变的规律而股市的规律则是长期持续向上

历史的定论——股票是回报率最高的资产

下面这张图在西格尔的股市长线法宝投资者的未来中都有出现西格尔教授统计了美国市场200多年的历史数据将所有精华体现在这张图上面从中我们发现股票的年化收益率达到6.6%优于国债美元和黄金需要另外指出的是图中的回报率是指实际回报率如果要把通胀的因素也考虑进去那么股票的年化回报率就是8.1%

如果你觉得美国的数据可能是幸存者偏差毕竟美国是近两百年来发展最成功的国家那么西格尔教授还给出了下面这张图

从上图中我们发现在其它国家中股票的回报率不一定比美国高但都是所有资产中回报最好的

可惜的是图中并没有把房产的投资收益率统计进去要知道中国的房产可是近二十年来表现最好的投资品对于当下的房市其复杂程度不是我这短短的一篇文章所能全面分析的但我主观的认为未来5年房价很难有翻倍的收益如果上述预测成立的话再考虑到房子的折旧未来可能出现的房产税固定资产流动性差等因素当下股票的投资价值依然优于房产

让我们把目光回到中国股市过去的30年中国的上证指数从100点走到了当下的3100点年化收益率是12%不包含股息收益但是这个数据并不是完全真实的因为在当年股市刚成立的时候样本太少而且一上市就是一轮爆炒所以以100点作为起点来统计是不太合理的那么我从另外两个角度来算一算股市的收益率

1GDP增长率
过去的三十年中国的GDP年年增长高的时候10几个百分点低的时候也有当下的7%这是实际GDP在它的计算过程中商品的价格是不变的可是现实中物价年年上涨所以名义GDP要明显比这个数据来得高上市企业作为优秀企业的代表并且拥有更好的融资环境品牌宣传效果其盈利的增长率应该高于国家GDP的增长率因此我我们可以大胆的认为中国股票的名义回报率不会低于10%

2ROE净资产收益率
当下沪深300的ROE为11.65%上证50的ROE为11.43%中证500的ROE为8.65%以投资沪深300为例在估值不变的情况下如果你年初投资100元到年末你的资产就是111.65元资产的增值速度和ROE相当市场的情绪起起落落股票的估值也因此涨涨跌跌但是如果时间够长的话估值变化对投资回报率的影响就会减少比如我们以1PB的价格投资10%ROE的企业30年最后分别以1PB和2PB的估值卖出两次的投资的年化收益率分别为10%和12.5%虽然两次卖出的估值差了一倍但是它们的年化收益率却差别不大
如果以ROE来作为考虑因素的话沪深300和上证50的ROE都明显高过10%长期的投资回报率不会低于10%

综上所述我认为中国股票的长期投资回报率在10%以上它是闲置资金投资的最优选择

当下的估值贵不贵

虽然股票的回报率是所有资产中最高的但是如果一下子买太贵了也要套上好多年甚至是一辈子48元买中石油号称价值投资的还有那些400多元买全通教育期待傻瓜接盘的恐怕这一辈子难有解套的一天了如果一直等待估值最低的时候再一把买进去又容易踏空或者拿着现金熬上几年终于等到估值低点可以买入了可是因为这几年企业快速发展此时估值低点的价格却远远高过于几年前估值高点的价格了因此合理的做法是在股票估值低或者合理的时候买入等待估值过高的时候再卖出

那么现在的估值贵不贵呢我从一下两方面来论证

1指数估值

当下市场主要指数的估值数据如下

上证50市盈率11.65市净率1.33
沪深300市盈率14.55市净率1.69
中证500收益盈率26.25市净率2.27
创业板指市盈率36.65市净率4.01
恒生指数市盈率12.11市净率1.22
标普500市盈率25.07市净率3.33
以上估值数据来源于@银行螺丝钉  每天更新的指数估值表

从上面的数据中我们看到A股的市场中上证50和沪深300的估值并不高而中证500尤其是创业板的估值偏高有人觉得上证50和沪深300里面一大堆大盘股发展潜力不如中证500和创业板里的小盘股但我认为判断一家企业是否优秀首先看的数据是这家企业的ROE而不是它的总市值我们做投资也没必要去看这家企业是小盘股还是大盘股只要去看如果这家企业不是上市公司到底值不值当前这价格值并且有一定安全边际你就买入不值就不要买现在我们来看看它们的ROE沪深300的ROE为11.65%上证50的ROE为11.43%中证500的ROE为8.65%创业板指的ROE为10.94%中证500和创业板的企业并没有上证50和沪深300的优秀却享受着高一两倍的估值因此我的判断是在经历了过去一年的分化后上证50和沪深300的估值仍然在合理偏低的位置而中证500与创业板的估值仍然偏贵

把目光转移到外围市场恒生指数的市盈率只有12.11在历史的长河中这绝对谈不上贵最多算是合理对于经济发展速度低于中国的美国来讲我认为中国企业应该享受比美国企业更高的估值然而在经历了近十年的慢牛后标普500的市盈率达到了25.07远高于沪深300的14.55所以那些担心美股崩盘引起A股大跌的人们真的没必要操那么多心咱们的价格比他们便宜着呢人家美股连续涨了快10年了我们跟涨了吗凭什么他们跌了我们就得跟跌

2底部为锚+每年成长10%

2016年初在经历了3次股灾后市场达到了极度冰冷的状态如果我们把那时的底部当做锚的话那么上证指数现在的底应该大约在2638*1.1*1.1≈3200之前我是用这样的方法来确定底部并且制定了当上证指数低于3200时大胆买入的计划的不过周二周三我要买入的时候就遇到尴尬了那些我想买想加仓的股票早已是16年初的两倍价格甚至更多了而那些我不想买的股票虽然价格比16年初便宜多了却还是高高在上难以下手所以我认为不能用上证指数来做参考了在经历了两年的白马股大涨和大量的中小创阴跌后上证指数已经失真那么让我们用沪深300来做参考吧如果16年初的沪深300指数的2821是底的话那么现在的底应该在3400多距离现在的3840还有10%左右虽然谈不上最低估但也距离不远了所以现在不是卖股票的时候而是应该分批买入忍受被套慢慢等待赚钱

审视自己的持仓

星期一收盘的时候今年的收益率已经达到11%市值又创下新高短短一个月就完成了年初定下的一年目标正唏嘘不已然而接下来四天的小股灾直接把我几年的收益率打到了-2.9%

市场就是这样变幻莫测当你洋洋得意的时候你永远不知道回测和亏损什么时候会到来所以我们更应该注重安全边际以实业的思维来进行投资在买入前就做好风控这样在暴风雨来临的时候我们只要重新审视一下自己的持仓如果暴跌不是因为基本面变坏我们便可以继续夜夜安枕

以下是我当下的持仓情况

1兴业银行平安银行

兴业银行作为最低估的银行股之一近一年来受到了监管政策的影响困难重重但依然交出了一份令人难以斥责的成绩单我并不认为未来它的业绩有持续向下的基础当下的估值6倍多的市盈率完全可以放心持股平安银行与母公司协同合作发力零售它的息差在同行里算是非常高的如果新零售的资产质量有保障它将会是潜力最大的同时又是深市的打新门票现在的价格也没到的卖的时候

2中国平安中国太保

过去十年中国的保险业蓬勃发展中国平安的成长速度是十年十倍过往十分优秀令人欣喜的是随着经济的发展保险的市场空间依然在快速增长未来十年保险仍然是很好的行业18年中国平安的EV能达到55-60元中国太保的EV能达到38-40元这是高度确定的当下平安64元太保37元的股价相对于一年前会贵一些但还在合理偏低的位置这是完全可以拿着伴其慢慢成长的优秀公司

3长江电力粤高速A白云机场川投能源

长江电力和粤高速A的成长性并不突出但它们胜在确定性高长江电力一年300多亿的自由现金流17年的分红每股至少7毛多对应股息率5%左右这是高度确定的粤高速A17年每股收益0.72元股东回报计划白纸黑字写着17年分红率不低于70%也就是每股0.504元以上对应当下7.6元的价格股息率是6.6以上这是已经确定的稳定的业绩慷慨的分红再加上又有打新助力投资这两只股票一年获得10几个点的收益这是非常确定的但是后期市场如果再暴跌的话不排除卖出这两只类现金股买入更具成长性的股票

相比于水电机场的商业模式还会更好一些因为经济的发展能快速带动客流量的增长只是18年T2开始运营后白云机场的业绩具体如何还得做进一步的观察但根据自由现金流30亿+的预计当下300亿的市值也谈不上贵

4中国建筑华夏幸福

只要中国经济继续高速增长基建的需求就不会停止中国建筑已经在手的大几万亿的订单加上每年两位数增长新签订单基建的未来不必过于担忧至于地产板块盯一盯中国海外发展近3000亿港币的市值再对比一下拥有它55+%股份的中国建筑市值只有2600多亿心里只有一个感觉那就是便宜事实也是如此中国建筑当下的市盈率只有8倍多

华夏幸福是家特殊的地产公司它搞地产开发做短期生意的同时还找政府圈了大片土地慢慢做招商引资长期生意其发展潜力令人叹服但是这家企业的商业模式我还没很多地方没看懂所以投以六七个点的仓位小赌怡情

5信立泰东阿阿胶复星医药中国华融

抄作业的都是些分散的小仓位没啥好说的了

审视完持仓后发现只要中国的经济继续以每年六七个点的速度增长我就没什么好怕的那么暴风雨要来就来吧我的极限仓位可以加到130%30%的融资仓位对于我的场外现金流来说没有太大压力在最极端的情况下我可以在场外筹集到融资的现金转入证券账户因此这杠杆是安全的

在这之后如果市场还要继续跌那我就只能进入冬眠模式了但我相信春天总会来的五年以后账户市值翻倍的概率要远远大于亏损的概率



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