广汇汽车:Q3业绩高增长,符合预期

时间:2017-10-30作者:来源:华泰证券
Q3业绩高速增长,符合预期。
10月26日公司披露第三季度报告,2017年前三季度公司实现营收1121.32亿元,同比+25.03%;归母净利29.1亿元,同比增长45.1%;其中2017Q3实现营收418.49亿元,同比增长16.43%;实现归母净利9.05亿元,同比增长45.15%。得益于公司强化精细化管理和费用管控,运营效率持续提升,同时豪华品牌快速发展提升公司整体盈利能力,公司2017年前三季度整体业绩实现高速增长,符合我们预期。四季度是传统的汽车消费旺季,我们继续看好公司四季度的业绩表现。
传统业务增长势头强劲,业务规模加速扩张。
传统整车销售、维修服务等业务增长态势良好,经营门店持续扩张。2017年1-9月,公司通过新建及收购方式新增门店49家,覆盖华东、华北、四川、江西、西北、陕西、重庆和贵州等区域,品牌和规模优势进一步显现。
受益于规模扩张和代理豪华品牌数量增加及其新车型上市,公司前三季度实现整车销售收入近981亿元,同比增长23.83%,毛利率提升0.28pct,达4.66%;维修服务业务实现收入近92亿元,同比增长30.40%,毛利率提升1.39pct,达34.52%。在消费升级与宝马和奥迪强产品周期的大背景下,我们认为公司传统新车经销及售后维修业务的业绩弹性有望继续提升。
定增加速推进,汽车后市场衍生业务成亮点。
公司汽车融资租赁等汽车后市场衍生业务盈利能力强,未来发展空间大。
2017年1-9月,公司佣金代理业务实现营收30.84亿元,同比增长71.86%,毛利率提升0.41pct,达80.48%;汽车融资租赁业务实现营收14亿元,同比增长10.19%,毛利率提升0.97pct,达70.9%。公司80亿定增事项已获批,我们预计很快将完成发行,进一步增强公司在融资租赁等汽车金融业务领域的资金实力。随着未来我国汽车金融渗透率的继续提升,我们认为公司汽车融资租赁等汽车金融类衍生业务将继续增大营收占比,进一步提升公司的整体盈利能力。
经销商行业龙头,业务发展持续向好,维持“买入”评级。
公司是国内汽车经销商龙头,受益于消费升级和宝马强周期,公司传统经销和维修业务的业绩弹性有望继续提升;定增获批将进一步增强公司在汽车融资租赁业务领域的资金实力和盈利能力,我们认为公司未来整体业绩有望继续保持较高增长。考虑2018年宝马X3将国产,奥迪进入新产品换代周期,我们上调公司2018-19年盈利预测,预计公司 2017-19年将分别实现归母净利约为 40.8/51.2/62.2亿元(2018上调约6%,2019上调约11.67%),对应 EPS 分别约为 0.57/0.72/0.87元,目标价区间调整至10.27-10.88元(上调约6%),维持“买入”评级。
风险提示:乘用车市场增长不及预期,豪华车市场增长不及预期,汽车金融渗透率提升不及预期。华泰证券股份有限公司
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